一、半導(dǎo)體芯片行業(yè)
3月4日，國內(nèi)半導(dǎo)體封測大廠長電科技發(fā)布公告稱，其全資子公司長電科技管理有限公司（以下簡稱“長電管理公司”）擬以6.24億美元（約合人民幣45億元）現(xiàn)金收購收購Western Digital Corporation（“西部數(shù)據(jù)”）旗下晟碟半導(dǎo)體（上海）有限公司（以下簡稱“晟碟半導(dǎo)體”）80%的股權(quán)。長電科技表示，這將擴大公司在存儲及運算電子領(lǐng)域的市場份額。
封測市場競爭日益激烈，尤其是近兩年摩爾定律減速，先進制程技術(shù)仍需時日，計算需求卻在不斷暴漲，由此先進封裝被寄予厚望。近兩年，已有多家封測大廠不斷通過兼并、擴產(chǎn)、創(chuàng)新技術(shù)等方式提高市場競爭力。
45億元，長電科技入局存儲
根據(jù)公告顯示，長電管理公司已與西部數(shù)據(jù)旗下的SANDISK CHINA LIMITED——晟碟半導(dǎo)體母公司簽署了《股權(quán)收購協(xié)議》。
協(xié)議約定，長電管理公司擬以現(xiàn)金方式收購出售方持有的晟碟半導(dǎo)體80%股權(quán)，經(jīng)交易雙方充分溝通協(xié)商交易對價約為6.24億美元。本次交易完成后，長電管理公司將持有晟碟半導(dǎo)體80%股權(quán)，SANDISK CHINA LIMITED仍將持有晟碟半導(dǎo)體20%股權(quán)。
公告顯示，交易對價將分期付款。其中，約2.184億美元（受限于交易文件約定的調(diào)整）在交割時支付，約2.184億美元（受限于交易文件約定的調(diào)整）在交割后6個月內(nèi)或2025年1月1日（以較早發(fā)生者為準(zhǔn)）支付，剩余1.872億美元將在交割后5年內(nèi)分五期支付。
若截止2024年12月31日尚未完成交割，則任何一方可以終止本協(xié)議。因一方違約導(dǎo)致《股權(quán)收購協(xié)議》約定的先決條件無法達成，從而本次交易終止的，違約一方應(yīng)向?qū)Ψ街Ц斗质仲M1000萬美元。
資料顯示，晟碟半導(dǎo)體成立于2006年8月，主要從事先進NAND Flash閃存存儲產(chǎn)品的研發(fā)、封裝和測試，產(chǎn)品類型包括iNAND閃存模塊、SD、MicroSD存儲器等，廣泛應(yīng)用于移動通信、工業(yè)與物聯(lián)網(wǎng)、汽車、智能家居及消費終端等領(lǐng)域。據(jù)上海市政府官網(wǎng)的信息顯示，晟碟半導(dǎo)體是2022年度上海市外商投資企業(yè)營業(yè)收入百強。據(jù)長電科技公布的晟碟半導(dǎo)體財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年度和2023年上半年，晟碟半導(dǎo)體營收約為35億元、16億元；凈利潤約為3.6億元、2.2億元。
出售方母公司Western Digital Corporation（WDC，西部數(shù)據(jù)）則是全球領(lǐng)先的存儲器廠商。據(jù)TrendForce集邦咨詢數(shù)據(jù)顯示，在2023年第三季全球NAND Flash品牌廠商營收排名中，西部數(shù)據(jù)市占率達16.9%，占據(jù)全球第三的位置。西部數(shù)據(jù)表示，第三季PC需求超乎預(yù)期，且移動裝置應(yīng)用（Mobile）和游戲（Gaming）類別需求具韌性，顯示降價仍有效帶動出貨位元，進而推升NAND Flash部門營收達15.56億美元，環(huán)比增長13.0%。
西部數(shù)據(jù)2023年的財報數(shù)據(jù)并不樂觀。據(jù)悉，2023財年西部數(shù)據(jù)營收約為123億美元，同比下降了65億美元。其中，在中國市場的營業(yè)收入約為28億美元，同比下降了17億美元。
其最新的2024第二財季（截至2023年12月29日）業(yè)績顯示，該季營收30.32億美元，環(huán)比增長10%，同比下降2%；凈虧損2.10億美元，凈利潤率-6.9%。主要原因是受到閃存和HDD業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的影響。值得注意的是，該季西部數(shù)據(jù)NAND毛利率轉(zhuǎn)正至7.9%。
公告顯示，西部數(shù)據(jù)自2003年起便與長電科技建立起了長期合作關(guān)系，是長電科技的重要客戶之一。長電科技表示，本次交易完成后，出售方（SANDISK CHINA LIMITED）及其母公司（西部數(shù)據(jù)）在一段時間內(nèi)將持續(xù)作為晟碟半導(dǎo)體的主要或者唯一的客戶，其經(jīng)營業(yè)績將獲得一定的保證。
長電科技在宣布收購晟碟半導(dǎo)體的公告中明確指出，此舉是基于對全球存儲市場深入分析和前瞻性判斷的結(jié)果。根據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計組織（WSTS）的數(shù)據(jù)，存儲芯片已成為僅次于邏輯芯片的半導(dǎo)體第二大細(xì)分市場，占據(jù)約28%的市場份額。展望未來，預(yù)計到2024年，存儲芯片市場規(guī)模將達到驚人的1300億美元。
在這一廣闊市場中，NAND閃存芯片尤為引人注目，其規(guī)模在全球存儲市場中約占40%，且預(yù)計在2021年至2027年期間將保持8%的復(fù)合增長率。這表明NAND閃存芯片市場不僅龐大，而且具有穩(wěn)定的增長潛力。
3月1日，英特爾宣布，成立全新的FPGA（現(xiàn)場可編程門陣列）半導(dǎo)體公司Altera，并計劃在未來兩到三年內(nèi)為Altera進行股票發(fā)行。
據(jù)了解，2015年，英特爾斥資167億美元收購Altera，也是迄今為止該公司最大額的并購交易。
Altera將致力于提供端到端的FPGA解決方案、易于使用的AI以及軟件工具，同時也加強了供應(yīng)鏈的韌性，以在FPGA市場繼續(xù)保持領(lǐng)先地位。
英特爾表示，Altera的產(chǎn)品組合將更加多元化，包含業(yè)界唯一內(nèi)置AI能力的FPGA。Altera FPGA在云端運算、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)自動化、通信基礎(chǔ)建設(shè)、車載系統(tǒng)等領(lǐng)域均有廣泛應(yīng)用。
在新產(chǎn)品上，Altera宣布推出Agilex 9 FPGA，這款產(chǎn)品擁有業(yè)界最快的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換性能，專門針對需要高帶寬混合信號處理的雷達與軍用航天系統(tǒng)設(shè)計；Agilex 7系列則專為數(shù)據(jù)中心和網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用所打造，其每瓦性能較競品提升一倍；Agilex 5是業(yè)界首款內(nèi)置AI計算的FPGA，非常適用于智能邊緣設(shè)備。
此外，據(jù)悉，目前Agilex系列可編程芯片是由英特爾的合同制造部門英特爾代工（Intel Foundry）生產(chǎn)。
3月7日，格力電器的董事長兼CEO董明珠在羊城晚報的兩會直播間中透露，格力電器正致力于建設(shè)一座價值近百億元的SiC芯片工廠，并預(yù)計將于今年6月啟動生產(chǎn)。這座工廠將成為全球第二個、亞洲首個全自動化的化合物芯片制造設(shè)施。
珠海市生態(tài)環(huán)境局近期在其官網(wǎng)公布的信息顯示，格力電子元器件擴產(chǎn)項目已順利通過環(huán)境影響評估。該項目，位于珠海高新區(qū)，總投資達55億元人民幣，占地面積約20萬平方米。工程計劃包括三座工廠及其配套設(shè)施的建設(shè)，其中一座將安裝6英寸SiC芯片生產(chǎn)線，另一座將安裝6英寸晶圓封裝測試生產(chǎn)線。
此外，格力的SiC發(fā)展戰(zhàn)略也得到了揭示。一方面，格力每年在硅基功率芯片上的采購費用高達30到50億元人民幣，盡管格力自主設(shè)計的芯片正在逐漸增加，但目前仍主要依賴進口產(chǎn)品。因此，從長遠(yuǎn)來看，國產(chǎn)替代和硅基芯片向SiC的轉(zhuǎn)換將成為大勢所趨。另一方面，格力選擇第三代半導(dǎo)體作為其發(fā)展高端芯片行業(yè)的突破口，并以格力電子為平臺，結(jié)合多年來在半導(dǎo)體設(shè)計、研發(fā)、模塊封裝測試等方面的布局，補全晶圓制造環(huán)節(jié)。未來，格力電子有望成為SiC全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的標(biāo)桿IDM企業(yè)。
據(jù)企查查數(shù)據(jù)，珠海格力電子元器件有限公司成立于2022年7月，注冊資本為1億元人民幣，由珠海格力電器股份有限公司全資控股，董明珠擔(dān)任法定代表人，主要經(jīng)營范圍包括電子元器件和電力電子元器件的制造。
近日，陜西源杰半導(dǎo)體科技股份有限公司發(fā)布了2023年度業(yè)績快報。根據(jù)快報內(nèi)容，源杰科技在2023年營業(yè)收入共計約1.44億元，與去年同期相比下降48.96％；實現(xiàn)營業(yè)利潤約1815萬元，同比下降83.51％；實現(xiàn)歸母凈利潤約1948萬元，同比下降8.58％；實現(xiàn)扣非凈利潤約－24萬元，同比下降100.26％。
陜西源杰半導(dǎo)體科技股份有限公司成立于2013年1月28日，專注于進行高速半導(dǎo)體芯片的研發(fā)、設(shè)計和生產(chǎn)，是一家從半導(dǎo)體晶體生長，晶圓工藝，芯片測試與封裝全部開發(fā)完畢，并形成工業(yè)化規(guī)模生產(chǎn)的高科技企業(yè)。
源杰科技是國內(nèi)領(lǐng)先的光芯片IDM廠商，產(chǎn)品涵蓋從2.5G到50G磷化銦激光器芯片，廣泛應(yīng)用于光纖到戶、數(shù)據(jù)中心與云計算、5G移動通信網(wǎng)絡(luò)、通信骨干網(wǎng)絡(luò)和工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等。其中，2021年全球10GDFB激光器芯片源杰科技市占率達20％，已超過住友電工等海外廠商，位居全球首位。
從下游企業(yè)而言，中際旭創(chuàng)、海信寬帶、銘普光磁、博創(chuàng)科技等國際前十大以及國內(nèi)主流光模塊廠商均與源杰科技有密切合作，而源杰科技產(chǎn)品最終應(yīng)用于中國移動、中國電信、中國聯(lián)通、AT＆T等國內(nèi)外知名運營商網(wǎng)絡(luò)。
此前，根據(jù)市場對源杰科技業(yè)績的一致預(yù)期，其營業(yè)總收入預(yù)測普遍為8500萬元至2.01億元的區(qū)間，而歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)測為2200萬元至2600萬元。
事實上，就源杰科技2023年營收、利潤而言，不僅較往年有較大下滑，也低于各家機構(gòu)對其的業(yè)績預(yù)期。
企業(yè)給出的業(yè)績變動原因主要包括：
1．報告期內(nèi)電信市場及數(shù)據(jù)中心銷售不及預(yù)期，電信市場受到下游客戶庫存及終端運營商建設(shè)節(jié)奏放緩的影響，銷售額大幅下滑；數(shù)據(jù)中心方面，傳統(tǒng)的云數(shù)據(jù)中心在經(jīng)過幾年較大規(guī)模的投資后，2023年出現(xiàn)較為明顯的放緩和下滑；
2．根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則及相關(guān)會計政策，基于謹(jǐn)慎性原則，公司對可能發(fā)生減值的資產(chǎn)計提了相應(yīng)的減值準(zhǔn)備；
3．報告期公司收到的政府補助及理財收益等非經(jīng)常性損益同比增加。
事實上，從產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)而言，所謂電信市場的影響，直接作用于光模塊產(chǎn)業(yè)中，而光模塊產(chǎn)業(yè)才會對源杰科技這樣的光芯片企業(yè)產(chǎn)生影響。換言之，想要了解電信市場對源杰科技作用幾何，從光模塊企業(yè)的表現(xiàn)來分析更為直接。
我們以源杰科技的三家客戶：博創(chuàng)科技、銘普光磁、中際旭創(chuàng)為例加以觀察。
博創(chuàng)科技在三季度表現(xiàn)不及預(yù)期的原因中，提到了“主要受電信市場需求放緩影響”。
銘普光磁雖然業(yè)績虧損至2.2至2.9億元，但虧損原因卻并未重點歸結(jié)至電信市場放緩，而主要強調(diào)了“公司對各類資產(chǎn)進行了全面檢查和減值測試”“品牌形象升級，加大新業(yè)務(wù)推廣導(dǎo)致費用增加”“市場環(huán)境變化影響”。
而中際旭創(chuàng)則交出了21.81億元的凈利潤成績單，原因主要為“AI算力需求和相關(guān)資本開支的激增帶動了800G等高速光模塊需求的顯著增長”。
從三家企業(yè)的表現(xiàn)可以看出，所謂“電信市場放緩”與“源杰科技業(yè)務(wù)下滑”之間，終究是欠缺一定的關(guān)聯(lián)性。同時，電信市場5G建設(shè)雖然存在放緩現(xiàn)象，但其自帶的公益屬性決定了市場放緩帶來的承壓是有一定限度的?？傊唇芸萍紝I(yè)績下滑原因歸結(jié)為“電信市場放緩”，是不足以令人信服的。
過去五年來，源杰科技順應(yīng)市場需求，走上了快速增長的車道，分別實現(xiàn)營業(yè)收入0.70、0.81、2.33、2.32、2.83億元。對企業(yè)而言，經(jīng)過長期迅猛增長之后，深刻的技術(shù)沉淀也是不可或缺的。光芯片市場雖然陷入一定程度上的內(nèi)卷，但在AI算力需求膨脹和5G商用化、規(guī)?；ㄔO(shè)推進下，相信源杰科技仍將憑借其技術(shù)積累扭轉(zhuǎn)頹勢。
激光醫(yī)療領(lǐng)域新產(chǎn)品的持續(xù)開發(fā)、臨床注冊及海外市場的進一步拓展。
微光醫(yī)療致力于打造領(lǐng)先的激光醫(yī)療創(chuàng)新平臺。公司成立于2012年，是國內(nèi)激光醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的開拓者和創(chuàng)新領(lǐng)軍企業(yè)。核心團隊來自于清華大學(xué)、中國科學(xué)院、華西醫(yī)學(xué)等著名院校，專注于激光醫(yī)療領(lǐng)域的領(lǐng)先技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品自主研發(fā)及自主生產(chǎn)。微光醫(yī)療是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多同時掌握軟件、硬件及耗材研發(fā)能力的企業(yè)，也是業(yè)內(nèi)稀缺的自主研發(fā)核心部件國產(chǎn)廠商。產(chǎn)品效果突出，獲得臨床專家高度認(rèn)可。產(chǎn)品銷售額年復(fù)合增長率超過80％，其核心產(chǎn)品冠脈OCT實現(xiàn)了國產(chǎn)廠商市場占有率第一。公司注重診斷與治療的雙重發(fā)展，運用領(lǐng)先的光電技術(shù)，秉承醫(yī)工結(jié)合理念，已圍繞冠脈、外周、神經(jīng)三大核心醫(yī)療領(lǐng)域，布局了數(shù)個激光醫(yī)療創(chuàng)新產(chǎn)品。未來將持續(xù)全力構(gòu)建覆蓋多病種的“診療一體化”創(chuàng)新硬科技平臺。
近日，深圳市聯(lián)明電源股份有限公司（以下簡稱：聯(lián)明電源）辦理了輔導(dǎo)備案登記，輔導(dǎo)機構(gòu)為國泰君安證券。
聯(lián)明電源成立于2007年，公司以電力電子及工業(yè)控制為核心技術(shù)，從事電氣自動化領(lǐng)域軟硬件和系統(tǒng)解決方案的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)。公司總部位于深圳，擁有800多名員工，業(yè)務(wù)面向全球20多個國家和地區(qū)，已通過ISO9001國際質(zhì)量體系認(rèn)證等多項資格認(rèn)證。
團隊方面，公司擁有上百人的專業(yè)的電力電子研發(fā)團隊，以近二十年的高端開關(guān)電源技術(shù)積累，打造了從1kW到30kW的80多個門類，幾千款電源產(chǎn)品，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋工控、新能源、軌道交通、醫(yī)療、通訊、半導(dǎo)體等行業(yè)。
據(jù)悉，在光纖激光器應(yīng)用市場領(lǐng)域，公司市占率達100％，是全球工業(yè)激光設(shè)備巨頭TRUMPF、大族激光、SPI、創(chuàng)鑫激光、nLIGHT等企業(yè)的主力電源供應(yīng)商。光纖激光器電源產(chǎn)品從單相輸入1500W到6000W水冷電源；從三相輸入4000W到20kW水冷電源；恒流驅(qū)動從20A恒流模塊到40A恒流模塊；以及1600W激光芯片老化單元、3500W激光泵浦源老化單元，產(chǎn)品覆蓋光纖激光器行業(yè)的幾乎所有應(yīng)用，為客戶提供全系列的電源解決方案。
2月25日，億華通發(fā)布2023年度業(yè)績快報。全年實現(xiàn)營收約8.01億元，同比增加8.48%；歸母凈利潤虧損2.26億元，同比增加35.58%。
對于主要財務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)變動的主要原因，億華通在公告中表示：
2023年度公司營業(yè)利潤同比減少31.90%，利潤總額同比減少35.36%，歸屬于母公司所有者的凈利潤同比減少35.58%，歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比減少48.16%，以上指標(biāo)變動主要系：
（1）公司持續(xù)加大研發(fā)投入進行產(chǎn)品技術(shù)升級迭代及應(yīng)用場景的拓展；
（2）隨著公司經(jīng)營規(guī)模擴大以及為把握住燃料電池市場規(guī)?；l(fā)展機遇，公司在人才儲備及隊伍搭建等方面的投入增加；
（3）2023年公司銷售回款同比減少，報告期末公司基于謹(jǐn)慎性考慮加大計提了應(yīng)收款項的預(yù)期信用風(fēng)險損失。2023年末公司總資產(chǎn)同比增加30.56%，股本同比增加65.65%，以上指標(biāo)變動主要系2023年1月公司在香港聯(lián)交所主板完成掛牌上市獲得股權(quán)募集資金10.22億港元。
資料顯示，億華通成立于2012年，是一家集氫能與氫燃料電池研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的國家級高新技術(shù)企業(yè)，是中國燃料電池系統(tǒng)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的先行者，是我國氫燃料電池領(lǐng)域極少數(shù)具有自主核心知識產(chǎn)權(quán)并實現(xiàn)氫燃料電池發(fā)動機及電堆批量化生產(chǎn)的企業(yè)之一。
今年1月，全球動力電池裝機量為51.5GWh。其中，蜂巢能源以1.1GWh裝機量，排名全球第9位。值得一提的是，1月份蜂巢能源裝機同比增長381%，增速在全球TOP10電池企業(yè)中位列第一。
自2023年以來，蜂巢能源動力電池裝機量增速持續(xù)高于行業(yè)增速，重要原因之一于企業(yè)敏銳地抓住了PHEV市場爆發(fā)的風(fēng)口，針對PHEV車型設(shè)計的PHEV專用電池大規(guī)模裝車。
目前，蜂巢能源已拿下了吉利、長城、理想、嵐圖等多家車企的熱銷PHEV（含增程式）車型電池訂單，全年在PHEV市場動力電池裝機量高達5.6GWh，暴增409.1%，PHEV電池裝機量進入國內(nèi)前三。
開年來，蜂巢能源勢頭強勁，陸續(xù)配套多款熱門高端車型。2月26日，長城汽車旗下的坦克700 Hi4-T正式上市。官方數(shù)據(jù)顯示，坦克700 Hi4-T上市僅僅24個小時，憑借42.8萬元的起售價，迅速斬獲超6000份訂單，成為國內(nèi)豪華越野的新明星。
3月1日，理想汽車2024年春季發(fā)布會上推出了全新的理想L系列和新車型。據(jù)理想官方數(shù)據(jù)統(tǒng)計，理想L7已經(jīng)成為銷量擔(dān)當(dāng)，2023款理想L7 Air與24款理想L7 Air版均搭載了蜂巢能源電池，訂單持續(xù)火爆。
此外，在BEV進展同樣迅速。3月2日，零跑首款“四葉草”電氣架構(gòu)車型上市即爆款，收獲大量訂單，其中530KM續(xù)航版本車型搭載了蜂巢能源L300磷酸鐵鋰電芯。從二季度開始，兩大歐洲OEM的BEV車型也將搭載蜂巢能源動力電池陸續(xù)上市。
為鞏固企業(yè)在PHEV和BEV電池領(lǐng)域的技術(shù)和產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢，蜂巢能源在第四屆電池日宣布將熱銷的62Ah、90Ah、117Ah三款PHEV和增程產(chǎn)品于今年Q2全系升級成2.2C快充，在實現(xiàn)快充升級的同時“加速不加價”。
同時，蜂巢能源還進一步推出了面向PHEV和增程市場的三款首發(fā)新品，分別為：全球首款超300KM續(xù)航混動鐵鋰短刀快充電芯、全球首款超350KM續(xù)航混動三元短刀快充電芯和全球首款800V-3C混動快充電芯。隨著新產(chǎn)品的陸續(xù)量產(chǎn)，蜂巢能源將鞏固在PHEV市場的領(lǐng)導(dǎo)地位，市占率進一步提升。
在BEV領(lǐng)域，蜂巢能源今明年將落地L400和L600兩種規(guī)格的LFP短刀快充電芯，容量分別為105Ah、130Ah和133Ah，可以實現(xiàn)最高4C的充電倍率。
在全球交付方面，為了進一步提升交付能力，滿足中國車企出海和海外主流車企電池訂單，蜂巢能源正加速全球化產(chǎn)能布局。
2月28日，蜂巢能源泰國工廠正式投產(chǎn)，已開始實現(xiàn)電池產(chǎn)品本地化批量交付。該項目僅用了5個月就實現(xiàn)了在泰國本地化供應(yīng)配套，進一步完善了蜂巢能源在亞太區(qū)的新能源產(chǎn)業(yè)布局；同時，蜂巢能源也正加緊歐洲工廠落地。
近日，孚能科技與一汽解放簽署意向合作，雙方將致力于共同推廣半固態(tài)、固態(tài)電池商用車市場及產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，推進電池技術(shù)創(chuàng)新，共建戰(zhàn)略聯(lián)盟。
根據(jù)規(guī)劃，雙方將圍繞輕、中、重整車平臺及干線運輸、城市物流、市政工程等具體場景，開展商用車半固態(tài)及固態(tài)電池項目深度合作，打造市場更具競爭力、行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先的新能源整車產(chǎn)品。
目前，國內(nèi)部分乘用車企業(yè)已經(jīng)初步應(yīng)用半固態(tài)電池，商用車的半固態(tài)電池裝車也在加速。
消息面上，今年1月，福田汽車表示，國內(nèi)首款半固態(tài)電池輕卡已完成高溫、充放電的臺架、充電時長、電池壽命、整車高寒等的驗證，各項指標(biāo)均達到或超過預(yù)期目標(biāo)，即將推向市場。
半固態(tài)電池在商用車領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化起航，也將進一步推進半固態(tài)電池的規(guī)?；b車。
高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）數(shù)據(jù)顯示，2023年全年，國內(nèi)半固態(tài)電池的出貨量已達到GWh級別。其中，以初創(chuàng)電池企業(yè)衛(wèi)藍(lán)新能源為代表，其在2023年的固態(tài)電池裝車量達0.8GWh。
與此同時，包括贛鋒鋰電、清陶能源、衛(wèi)藍(lán)新能源、太藍(lán)新能源、富鑫科技、恩力動力等在內(nèi)的固態(tài)電池企業(yè)均在部署半固態(tài)電池產(chǎn)能。
GGII預(yù)計，2024年固態(tài)電池（半）有望實現(xiàn)大規(guī)模裝車，全年裝機量有望超過5GWh。
隨著半固態(tài)電池裝車車型增多，應(yīng)用場景增多，市場規(guī)模擴大，有望帶動產(chǎn)業(yè)鏈同步發(fā)展，也或加速向全固態(tài)電池最終形態(tài)的進化過程。
掌握先進電池技術(shù)的電池企業(yè)，也有望在產(chǎn)業(yè)化進程中獲取更大的市場蛋糕。
需要指出的是，中國的固態(tài)電池技術(shù)路線相對多元化，以固液混合為主，即半固態(tài)電池，且以氧化物路線為主導(dǎo)。在產(chǎn)業(yè)化進程上，仍需要解決良品率、電池成本、充電倍率、循環(huán)壽命等問題瓶頸。
行業(yè)主流觀點認(rèn)為，全固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化仍面臨巨大挑戰(zhàn)，具有跨學(xué)科的特性、技術(shù)門檻極高，包括材料界面、工藝、產(chǎn)業(yè)鏈、設(shè)備等，需要業(yè)界進行協(xié)同創(chuàng)新。全固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化較可能在2030年取得突破。
回顧整個2月，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈在需求端的消費表現(xiàn)平淡，而春節(jié)假期后，碳酸鋰期貨價格波動加大，主要是由于海內(nèi)外減停產(chǎn)信息集中釋放、擾動市場交易情緒。
碳酸鋰期貨連續(xù)8個交易日上漲，主力合約2407（基于持倉量判定）一度沖高至11.98萬元，逼近12萬元。近月合約2403則在3月1日收于11.57萬元，然而，現(xiàn)貨（電池級）均價報價還在10萬元左右徘徊，僅出現(xiàn)小幅回升。
有鋰業(yè)人士向高工鋰電指出，現(xiàn)貨價格相對穩(wěn)定，實際上是由于近兩周冶煉廠暫緩對外提供市場報價、挺價情緒明顯，現(xiàn)貨價格對市場波動的反映有一定遲緩。
而期貨價格作為市場對于未來時間鋰價預(yù)期的反映，是市場波動和參與者情緒的更直接反映。
目前，廣期所碳酸鋰倉庫有1.5萬倉單待注銷，即1.5萬噸碳酸鋰待出庫，是碳酸鋰行業(yè)總庫存的重要構(gòu)成。
同時，據(jù)高工鋰電觀察，相較于此前的長協(xié)簽訂，業(yè)內(nèi)越來越多采用期貨價格升/貼水的定價模式進行散單交易。這也就意味著，無論是在價格指導(dǎo)，還是作為庫存調(diào)節(jié)“蓄水池”，碳酸鋰在期貨市場上的價格異動愈發(fā)值得關(guān)注。
鋰價回升背后，減產(chǎn)事件擾動市場情緒
碳酸鋰期貨此輪上漲行情，主要是受到海內(nèi)外擾動供給事件頻發(fā)的影響。海外端2月以來多家海外鋰企發(fā)布公告稱削減資本開支；另在澳洲八大礦山項目中，已有Mt Cattlin、Finniss和Greenbushes共三家宣布于2024財年減產(chǎn)以應(yīng)對鋰價下跌。
國內(nèi)供應(yīng)端的收緊信號，則主要來自于頭部冶煉廠大修和江西冶煉廠接受環(huán)保督察。近日市場消息流出，天齊鋰業(yè)張家港項目將于3、4月連續(xù)兩月進行大修，不同于往年選擇在淡季小修1個月的習(xí)慣。
同一時間段，江西環(huán)保督察事件不斷發(fā)酵，4月中央環(huán)境督查組或進駐江西，對冶煉企業(yè)進行環(huán)境整治全面排查；消息稱提鋰尾渣消納要求或收嚴(yán)，將引向企業(yè)停產(chǎn)整頓。
以上消息在短期內(nèi)提振了碳酸鋰期貨價格，但后續(xù)影響還需要從多個維度來解析。
一是碳酸鋰實際減產(chǎn)幅度有限，供應(yīng)依舊趨于過剩。
從公告來看，削減開支主要影響2026年以后的建設(shè)項目，對2025年以前的在建項目影響甚微。另據(jù)統(tǒng)計，三家下調(diào)年度產(chǎn)量指引的澳洲鋰礦商，總共影響不足3萬噸LCE產(chǎn)量，在業(yè)內(nèi)看來并不難被其他礦山增產(chǎn)所填補。此外，澳洲在建礦山項目也尚未有宣布暫緩或中止的，均按計劃進行中。
國內(nèi)，天齊鋰業(yè)張家港項目按照2萬噸的年產(chǎn)能推算，對國內(nèi)鋰鹽產(chǎn)量的影響或不到4000噸；另據(jù)相關(guān)人士透露，對于出貨量的影響是暫時沒有。江西環(huán)保檢查導(dǎo)致鋰礦全部或徹底關(guān)停的可能性則愈發(fā)微小。經(jīng)測算，今年全球鋰供給仍將有10%左右的過剩。
二是供應(yīng)端碳酸鋰產(chǎn)能出清進度不如預(yù)期，鋰庫存高居不下。
有鋰業(yè)人士指出，對于大型鋰企來說，減停產(chǎn)就算發(fā)生，規(guī)模也是有限的，一方面是受到長協(xié)制約，另一方面也有守住現(xiàn)金成本的考慮，停產(chǎn)再復(fù)工將帶來額外成本。基于此，高成本小型礦山會先被出清，但對整體鋰供應(yīng)影響有限。
具體到國內(nèi)鋰企來看，當(dāng)前海外鋰礦讓利，引領(lǐng)礦石價格下跌，同時定價模式調(diào)整為M-1，以進口鋰輝石為原料的冶煉廠利潤得以持續(xù)修復(fù)；同時，碳酸鋰新增產(chǎn)中自有礦比例提高，為后續(xù)降低生產(chǎn)成本打開通道。
以2月為例，國內(nèi)碳酸鋰減量冶煉廠包括以鋰輝石、外購鋰云母為原料的中小型企業(yè)，前者考慮到行情低迷且冬季采礦、運輸效率低而進行減停產(chǎn)，后者則由于持續(xù)虧損而減量。
不過，部分冶煉廠代工訂單增加、新投產(chǎn)企業(yè)加速爬產(chǎn)抵消了整體減量。因此2月碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比下降，但同比去年仍實現(xiàn)小幅增長。
結(jié)合市場反饋來看，春節(jié)期間國內(nèi)多數(shù)冶煉廠保持開工，目前行業(yè)碳酸鋰庫存處于7-8萬噸的高位區(qū)間。且集中于冶煉廠端。庫存格局將導(dǎo)向冶煉廠選擇惜售挺價。
三是需求出現(xiàn)旺季特征，但傳導(dǎo)程度待定。
1月新能源汽車市場表現(xiàn)好于預(yù)期，批發(fā)量低于零售量，意味著渠道庫存去化，終端巨幅累庫壓力緩解。2月主機廠接連降價促銷，有刺激銷量提高的可能。
但往上追溯至動力電池與材料環(huán)節(jié)，雙方仍有接近2個月的產(chǎn)成品庫存。以此為緩沖，產(chǎn)量回升快但絕對規(guī)?；蚴怯邢薜摹?/span>
綜合來看，碳酸鋰價格在2月末出現(xiàn)階段性反彈，主要是供應(yīng)端擾動支撐盤面情緒，實際供需格局改善幅度有限。后續(xù)盤面鋰價繼續(xù)上漲，將取決于冶煉廠挺價控貨、宜春環(huán)保檢查實際影響幾何；鋰價跌落則是因為中下游需求未能如期改善。
近日，中國巨石、山東玻纖、長海股份等玻纖頭部上市公司先后發(fā)布產(chǎn)品漲價函。
具體來看，中國巨石發(fā)布，對產(chǎn)品價格進行恢復(fù)性調(diào)整，直接紗復(fù)價200元/噸－400元/噸，絲餅紗復(fù)價300元/噸－600元/噸；山東玻纖直接紗上調(diào)300元/噸－400元/噸，合股紗上調(diào)300元/噸－500元/噸；長海股份旗下不同品種的玻纖產(chǎn)品價格則上調(diào)300元/噸－500元/噸。
各廠家漲價函
中關(guān)村物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長袁帥表示，自2022年下半年開始，受行業(yè)新增產(chǎn)能釋放影響，玻璃纖維產(chǎn)品價格開始下滑，產(chǎn)業(yè)鏈公司庫存壓力增大，需要通過漲價來緩解壓力。此外，隨著我國經(jīng)濟復(fù)蘇和下游市場需求的恢復(fù)，玻璃纖維產(chǎn)品的供需關(guān)系逐漸改善，為產(chǎn)品漲價提供了市場基礎(chǔ)。
玻纖產(chǎn)品價格承壓，拖累產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績。據(jù)中國玻璃纖維工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2023年規(guī)模以上玻璃纖維及制品制造企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比降低9.6%，利潤總額同比下降51.4%。據(jù)《證券日報》梳理，截至3月29日收盤，玻纖產(chǎn)業(yè)鏈已有兩家A股上市公司披露2023年年報。報告期內(nèi)，中國巨石、中材科技凈利潤同比下降均超30%。
“2023年，公司玻纖紗及制品實現(xiàn)營業(yè)收入為144.26億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例為99.06%。與上年相比，玻纖紗及制品營業(yè)收入下降14.49%，營業(yè)成本上升5.94%，毛利率下降13.97個百分點?！敝袊奘硎?，主要原因是供需失衡問題持續(xù)影響行業(yè)發(fā)展，玻纖產(chǎn)品銷售價格大幅下降，導(dǎo)致公司營業(yè)收入和毛利率下降。
中材科技表示，2023年，玻璃纖維產(chǎn)品下游市場需求恢復(fù)以及下游開工率明顯不及預(yù)期。同時，行業(yè)產(chǎn)能增加、供需失衡、價格下滑，行情跌入歷史低谷。
“公司是業(yè)內(nèi)調(diào)整價格第一家，想先試探性提價，看市場的反應(yīng)，目前行業(yè)內(nèi)大部分公司的產(chǎn)品都處在虧損狀態(tài)，我們覺得跟著提價的幾率比較大。”中國巨石相關(guān)負(fù)責(zé)人此前表示。
3月28日，中復(fù)神鷹碳纖維股份有限公司（以下簡稱“中復(fù)神鷹”）發(fā)布了2023年年度報告，根據(jù)報告顯示：2023年全球經(jīng)濟下行壓力不減，宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，碳纖維行業(yè)受產(chǎn)能疊加，需求不及預(yù)期等影響，行業(yè)競爭開始加劇。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.59億元，同比增長13.25%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.18億元，同比下降47.45%。報告期末，公司總資產(chǎn)為95.36億元，較年初增長31.58%，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)48.45億元，較年初增長4.94%。
報告指出：碳纖維行業(yè)屬于國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，在輕量化市場具有廣闊的發(fā)展前景，在國防安全、航空航天等板塊具有不可替代的優(yōu)勢。根據(jù)廣州賽奧《2023全球碳纖維復(fù)合材料市場報告》，2023年全球碳纖維需求量為11.5萬噸，同比下降14.8%；中國碳纖維總需求量為6.9萬噸，同比降低7.2%。2023年中國運行產(chǎn)能在全球的占比為47.7%，位列全球第一。同時，2023年國產(chǎn)碳纖維供應(yīng)量持續(xù)增加，同比增長達17.8%，進口碳纖維比例大幅下降。2023年進口碳纖維呈現(xiàn)斷崖式下降，主要原因是國產(chǎn)碳纖維的進口替代的增強，次要原因是中國市場的發(fā)展不及預(yù)期。
2023年全球碳纖維行業(yè)競爭格局因內(nèi)外部環(huán)境影響發(fā)生變化,行業(yè)內(nèi)新增產(chǎn)能的消化過程雖然帶動了碳纖維行業(yè)的產(chǎn)品階段性價格回落，而碳纖維作為眾多領(lǐng)域的重要原材料，成本的下降進一步推動了碳纖維下游應(yīng)用技術(shù)的進步,也促進了碳纖維產(chǎn)品應(yīng)用到更多的下游領(lǐng)域中，整體的市場需求依然在穩(wěn)步增長。
從國內(nèi)市場來看，國產(chǎn)碳纖維產(chǎn)能大幅擴張，行業(yè)利用率快速提升，企業(yè)加快供給，增速大幅提升，國內(nèi)中低端碳纖維供應(yīng)由緊缺到逐步滿足需求，未來降本增效將是企業(yè)發(fā)展主旋律。從行業(yè)技術(shù)來看，國內(nèi)碳纖維產(chǎn)品強度、模量等性能逐漸向日本東麗等國際巨頭靠攏，已初步實現(xiàn)對領(lǐng)先企業(yè)的追趕和對標(biāo)。但國內(nèi)小絲束碳纖維仍有較大發(fā)展空間，比如在高端產(chǎn)品方面，技術(shù)突破仍是關(guān)鍵。
2023年，神鷹西寧全面投產(chǎn)為碳纖維行業(yè)萬噸規(guī)模建設(shè)樹立了新標(biāo)桿。全年產(chǎn)量超16,000噸,通過系列降耗增效措施，單位碳纖維成本下降達20%。神鷹連云港“三萬噸高性能碳纖維建設(shè)項目”首次采用4.0版本碳纖維產(chǎn)業(yè)化技術(shù)進行設(shè)計，2023年4月正式開工建設(shè)，目前聚合車間均已封頂，關(guān)鍵設(shè)備進入采購招投標(biāo)階段。
截至2023年末，公司總產(chǎn)能已達到2.85萬噸，產(chǎn)能規(guī)模躍居世界前三。為滿足下游應(yīng)用需求，在壓力容器、光伏熱場、風(fēng)電葉片領(lǐng)域定制化的開發(fā)了適用于各個領(lǐng)域的碳纖維產(chǎn)品，其中壓力容器、碳/碳熱場國內(nèi)市場占有率超過50%；全球市場占有率超15%。
根據(jù)百川盈孚網(wǎng)站發(fā)布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2024年3月，國內(nèi)碳纖維正式投產(chǎn)產(chǎn)能達12.7萬噸，本季度新增產(chǎn)能6800噸，同比增速33.4%，環(huán)比增速5.66%。預(yù)計2024年第二季度，國產(chǎn)T300級別12K碳纖維市場成交送到價格約80-90元/千克；國產(chǎn)T300級別24/25K碳纖維市場成交送到價格約70-80元/千克；國產(chǎn)T300級別48/50K碳纖維市場成交送到價格約60-70元/千克；國產(chǎn)T700級別12K碳纖維市場成交送到約120-140元/千克。
（1）2024年第一季度市場綜述
2024年第一季度碳纖維國內(nèi)市場價格低位盤整，本季度市場平均價格為95.42元/千克，較上季度均價上漲0.15元/千克，漲幅為0.16%。
2024年國內(nèi)碳纖維市場開局不利，價格反彈乏力。成本端居高不下，企業(yè)利潤壓縮；供應(yīng)端，雖多數(shù)企業(yè)迫于出貨壓力降低裝置開工負(fù)荷，但企業(yè)庫存持續(xù)處于高位，市場整體供應(yīng)仍顯充足；需求端總體表現(xiàn)清淡，雖風(fēng)電需求略有好轉(zhuǎn)，但體育器材等行業(yè)訂單減少，下游企業(yè)開機水平偏低?；仡櫿麄€一季度，碳纖維市場走勢主要分為以下幾個階段：
第一階段：龍頭企業(yè)報價上調(diào)，碳纖維市場低價減少。
1月上旬，吉林某大廠T300級別12K碳纖維產(chǎn)品報價上調(diào)，市場貨源略有減少，實際成交價格小幅上漲，另外元旦節(jié)后歸來國內(nèi)碳纖維裝置平均開工率下調(diào)，企業(yè)積極去庫，雖需求端仍顯疲軟，但在剛需訂單支撐下，部分企業(yè)出貨狀況較為良好，春節(jié)前夕國內(nèi)碳纖維市場整體價格維持平穩(wěn)，低價貨源減少。
第二階段：市場貨源增多，碳纖維市場價格略有下調(diào)。
春節(jié)后，徐州某工廠碳纖維產(chǎn)品正式外銷，行業(yè)整體開工率提升，市場貨源增加，疊加春節(jié)期間工廠累庫，國內(nèi)整體碳纖維供應(yīng)數(shù)量充足，而河北等地下游節(jié)后延遲歸市，開工率維持低位，體育休閑等行業(yè)出口訂單較少，需求減量，風(fēng)電方面新季度商談略有提升，其他需求相對平穩(wěn)，保持低價采購，碳纖維市場高價下調(diào)。
（2）2024年第一季度供應(yīng)分析
截至2024年3月，國內(nèi)碳纖維正式投產(chǎn)產(chǎn)能達127000噸，本季度新增產(chǎn)能6800噸，同比增速33.4%，環(huán)比增速5.66%。新增產(chǎn)能主要為江蘇和河北地區(qū)，新增產(chǎn)線主要涉及到的產(chǎn)品是國產(chǎn)T700級別及以上12K、24K等產(chǎn)品。2024年第一季度國內(nèi)碳纖維企業(yè)開工負(fù)荷仍保持相對低位，平均開工率為43.72%，產(chǎn)量小幅增加，較上季度增加約為249噸。
（3）2024年第一季度需求分析
本季度國內(nèi)碳纖維市場需求表現(xiàn)清淡，各月表觀消費量同比下降，進口依存度同步降低。風(fēng)電葉片方面以執(zhí)行訂單為主，用量有所提升；體育休閑行業(yè)整體開機負(fù)荷不高，出口數(shù)量縮減；碳碳復(fù)材總體需求相對穩(wěn)健，競價采購；其他需求用量相對較少，總體需求表現(xiàn)不佳，消耗有限。
（4）2024年第一季度成本利潤分析
成本端，碳纖維工廠仍然承壓。原料丙烯腈價格雖然下降，但仍維持高位運行，本季度華東港口丙烯腈市場主流自提均價9542元/噸，較上季度均價下跌434元/噸，跌幅4.35%。而以國產(chǎn)T300級別產(chǎn)品為例，本季度自產(chǎn)原絲的碳纖維企業(yè)平均生產(chǎn)成本84.29元/千克，較上季度平均生產(chǎn)成本下降1.12元/千克，降幅1.31%。
利潤方面，本季度碳纖維行業(yè)盈利小幅增加。以國產(chǎn)T300級別12k產(chǎn)品為例，本季度自產(chǎn)原絲生產(chǎn)T300級別12K產(chǎn)品的碳纖維企業(yè)平均利潤5.23元/千克，較上季度平均利潤增加5.12元/千克；自產(chǎn)原絲生產(chǎn)T300級別24K產(chǎn)品的碳纖維企業(yè)平均利潤-7.33元/千克，較上季度平均利潤增加0.30元/千克。
（5）2024年第一季度進出口分析
據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年1-2月我國進口碳纖維984.47噸，進口碳纖維織物110.75噸，進口碳纖維預(yù)浸料257.28噸，進口其他碳纖維制品798.91噸，進口碳纖維產(chǎn)品合計2151.42噸。
2024年1-2月我國出口碳纖維177.88噸，出口碳纖維織物354.68噸，出口碳纖維預(yù)浸料133.88噸，出口其他碳纖維制品925.70噸，出口碳纖維產(chǎn)品合計1592.14噸。
2024年1-2月，我國碳纖維凈進口量為806.59噸，碳纖維織物凈進口量為-243.93噸，碳纖維預(yù)浸料凈進口量為123.40噸，其他碳纖維制品凈進口量為-126.79噸，碳纖維產(chǎn)品合計凈進口量為559.28噸。
綜合來看，2024年1-2月國內(nèi)碳纖維市場價格區(qū)間窄幅波動，但下游需求偏淡，碳纖維產(chǎn)品進口貨源同比減少，且主要以進口碳纖維為主，其他產(chǎn)品進口相對較少。
（6）2024年第二季度市場預(yù)測
成本面：
預(yù)計原料丙烯腈市場價格或?qū)^(qū)間盤整運行，漲幅受限，國產(chǎn)碳纖維原絲價格維持穩(wěn)定，進口碳纖維原絲價格隨匯率等因素波動，但碳纖維企業(yè)原絲配套陸續(xù)增加，后續(xù)重點關(guān)注丙烯腈價格變化以及企業(yè)降本情況，預(yù)計下季度碳纖維企業(yè)成本仍然承壓。
供應(yīng)面：
2024年第二季度國內(nèi)碳纖維供應(yīng)能力預(yù)期增加17900噸，新增產(chǎn)能主要涉及的產(chǎn)品是國產(chǎn)T700級別及T300級別產(chǎn)品，具體需關(guān)注新投產(chǎn)裝置投產(chǎn)或穩(wěn)定生產(chǎn)合格品情況，另外現(xiàn)有裝置開停機情況也值得關(guān)注?？傮w而言預(yù)計二季度碳纖維行業(yè)供應(yīng)增加。
需求面：
風(fēng)電葉片方面穩(wěn)定執(zhí)行訂單，預(yù)計二季度碳纖維用量較一季度有所增加；體育器材方面，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，人們出行增加，需求或有一定增量；碳碳復(fù)材需求相對穩(wěn)定，存一定增加預(yù)期；其他需求用量相對較少，增量有限。預(yù)計二季度碳纖維整體需求小幅增加。
綜合來看：
2024年第二季度碳纖維行業(yè)供需或?qū)⑼皆黾?，但?dāng)前市場庫存積壓，或競價出貨，而成本端承壓，讓利幅度有限，因此預(yù)計下季度國內(nèi)碳纖維市場價格偏低運行，國產(chǎn)T300級別12K碳纖維市場成交送到價格參考80-90元/千克；國產(chǎn)T300級別24/25K碳纖維市場成交送到價格參考70-80元/千克；國產(chǎn)T300級別48/50K碳纖維市場成交送到價格參考60-70元/千克；國產(chǎn)T700級別12K碳纖維市場成交送到參考120-140元/千克；大型訂單有商談空間。
商用航天領(lǐng)域,這些年，SPACE X以回收、巨大載荷、高效率及低成本等顛覆性創(chuàng)新揭開了神圣航空高科技的神秘面紗并改寫了歷史。中國的同行也在奮力直追：由北京天兵科技公司設(shè)計、天津愛思達航天公司研制生產(chǎn)的大型復(fù)合材料火箭整流罩近期下線，直徑為4200mm，長度約13m，采用全碳纖維復(fù)合材料高精度成型，它是國內(nèi)商業(yè)航天最大的復(fù)合材料火箭整流罩，也是中國當(dāng)前最大的全碳纖維復(fù)合材料航天結(jié)構(gòu)件。
火箭整流罩位于火箭最前端，是火箭中極為重要和復(fù)雜的艙段。據(jù)了解，TL-3大型整流罩直徑為4200mm，長度約13m，采用全碳纖維復(fù)合材料成型，它是國內(nèi)商業(yè)航天最大的整流罩，也是中國最大的全碳纖維整流罩，更是國內(nèi)首個為互聯(lián)網(wǎng)星座量身定制的整流罩。
此款整流罩研制過程中需要全面攻克大尺寸運載火箭整流罩馮卡門與前柱段一體化成型技術(shù)、大尺寸倒錐段全碳纖維復(fù)合材料設(shè)計與制造技術(shù)、復(fù)合材料中間框與桁條應(yīng)用技術(shù)、整流罩整體全碳纖維結(jié)構(gòu)設(shè)計與制造技術(shù)。截至目前，天龍三號4200mm大直徑全碳纖維整流罩無論在性能，還是在技術(shù)應(yīng)用方面都實現(xiàn)了創(chuàng)新和突破。由于創(chuàng)新技術(shù)的突破，天龍三號整流罩研制成本降低50%，生產(chǎn)效率提高30%以上，大大縮短了產(chǎn)品的研制周期，為天兵科技后續(xù)產(chǎn)品批量化生產(chǎn)，高強度發(fā)射任務(wù)，高可靠性保證成功率，提供了強有力支撐。
后續(xù)，天兵科技天龍三號4200mm大直徑全碳纖維復(fù)合材料整流罩，還將按研制計劃進行相關(guān)試驗，確保我國為互聯(lián)網(wǎng)星座組建而量身定制的天龍三號大型液體火箭成功發(fā)射、穩(wěn)固批產(chǎn)，引領(lǐng)中國商業(yè)航天走向大運力液體火箭時代。
小米SU7已經(jīng)正式發(fā)布，起售價21.59萬元，是一款主打運動的轎跑車型。值得注意的是，小米汽車目前似乎還沒有展示出完整的實力。
天眼查知識產(chǎn)權(quán)信息顯示，3月29日，小米汽車科技有限公司申請的“對星方法、裝置、介質(zhì)及車輛”專利公布。摘要顯示，該專利屬于車輛領(lǐng)域，能夠提高對星速度、衛(wèi)星通信通道使用的時效性和便利性以及實際的衛(wèi)星通信質(zhì)量。方法包括：在搜索到衛(wèi)星信號的情況下，獲取車輛的當(dāng)前車輛位置和搜索到的衛(wèi)星信號所對應(yīng)的衛(wèi)星的當(dāng)前衛(wèi)星位置；基于當(dāng)前的車輛位置和衛(wèi)星位置，確定車輛上的衛(wèi)星天線的待朝向目標(biāo)俯仰角和待朝向目標(biāo)方向角；基于待朝向目標(biāo)俯仰角和方向角，對衛(wèi)星天線的朝向進行調(diào)整。
無獨有偶，小米并非第一個開展車載衛(wèi)星的車企。早在2018年，吉利就布局了時空道宇科技有限公司，并在臺州建設(shè)了吉利衛(wèi)星超級工廠，據(jù)稱可實現(xiàn)衛(wèi)星的智能化量產(chǎn)制造，具備年產(chǎn)500顆的量產(chǎn)能力?！耙皇衷燔?、一手造星”成為吉利在業(yè)內(nèi)的主打牌面。
時空道宇正在建設(shè)吉利未來出行星座，計劃2025年完成星座一期72顆衛(wèi)星部署，可實現(xiàn)全球?qū)崟r數(shù)據(jù)通信服務(wù)；二期將擴展至168顆衛(wèi)星，可實現(xiàn)全球厘米級高精定位服務(wù)。目前該星座已完成2個軌道面發(fā)射部署，在軌衛(wèi)星達20顆，可為汽車自動駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)、手機及物聯(lián)設(shè)備直連衛(wèi)星通信提供賦能。
吉利旗下極氪001FR、銀河E8等車型均已率先搭載了自研的衛(wèi)星通信技術(shù)。不過在現(xiàn)階段，其出行星座發(fā)揮的作用還相當(dāng)有限。畢竟，電動車在有限的續(xù)航和尚未完善的充電保障下，駕駛?cè)o人區(qū)的可能性不大。如果僅用于位置共享和發(fā)短信，4G或5G的蜂窩移動數(shù)據(jù)足夠滿足使用，為此去建設(shè)近地軌道衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)就大可不必了。
但相較于手機，汽車衛(wèi)星通信仍有諸多優(yōu)勢。首先，手機在進行衛(wèi)星通信時，功率往往超過2W，長時間使用會顯著影響電池續(xù)航。而汽車擁有大容量電池，能夠輕松應(yīng)對衛(wèi)星通信帶來的功耗，幾乎不會對續(xù)航產(chǎn)生影響。
其次，手機受限于其小巧的機身，天線尺寸受限，且需要考慮散熱問題。而汽車則有更大的空間，可以配備更大尺寸的天線，從而增強信號接收能力，同時散熱問題也相對容易解決。
另外，手機衛(wèi)星通信主要適用于探險或基站故障等極端情況，尤其是在人跡罕至的深山老林。由于汽車行駛的范圍相對有限，它們更適合在戈壁、沙漠和草原等開闊地帶使用衛(wèi)星通信功能。
近日，中國電信研究院、中國電信浙江公司聯(lián)合中國電信上海公司、北京捷蜂創(chuàng)智科技，在浙江舟山完成全球首個NR NTN（非地面網(wǎng)絡(luò)）業(yè)務(wù)應(yīng)用試點。
本次試點在浙江舟山海域開展，基于亞洲9號衛(wèi)星，在10海里的商用輪渡航線上，首次實現(xiàn)了NR NTN面向輪渡乘客的語音及寬帶互聯(lián)網(wǎng)通信。
2023年10月，中國電信完成全球首次運營商NR NTN現(xiàn)網(wǎng)連通性試驗。本次業(yè)務(wù)試點重點驗證NR NTN終端設(shè)備小型化能力、動中通應(yīng)用場景以及復(fù)雜天氣條件下NR NTN系統(tǒng)性能的穩(wěn)定性與可靠性。
試點采用了小型化NR NTN動中通設(shè)備，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)下行可達6Mbps穩(wěn)定速率，語音通信質(zhì)量可類比地面移動網(wǎng)絡(luò)水平。在雨霧等復(fù)雜天氣條件下，可以向船載用戶提供持續(xù)穩(wěn)定的寬帶數(shù)據(jù)、語音與短消息服務(wù)能力，可滿足海域場景下的動中通實際通信需求。
浙江舟山有2085個島嶼，島嶼數(shù)量及海岸線長度位居全國首位。本次試點對于推進“寬帶邊疆”島嶼與海域的無縫網(wǎng)絡(luò)覆蓋提供了經(jīng)濟有效的天地一體解決方案。中國電信一直以來積極推動3GPP NTN的技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)落地，已在3GPP取得體系化NTN標(biāo)準(zhǔn)立項突破。
本次海域航線業(yè)務(wù)試點進一步實現(xiàn)了終端小型化，驗證了復(fù)雜條件下的NR NTN業(yè)務(wù)提供能力，完成了全球首次NR NTN面向公眾用戶的業(yè)務(wù)應(yīng)用示范。后續(xù)，中國電信將與業(yè)界一道，合力推進面向天地一體的技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)進程。
3月20日8時31分，探月工程四期鵲橋二號中繼星由長征八號遙三運載火箭在中國文昌航天發(fā)射場成功發(fā)射升空。鵲橋二號中繼星作為探月四期后續(xù)工程的“關(guān)鍵一環(huán)”，將架設(shè)地月新“鵲橋”，為嫦娥四號、嫦娥六號等任務(wù)提供地月間中繼通信。
長征八號遙三運載火箭飛行24分鐘后，星箭分離，將鵲橋二號中繼星直接送入近地點高度200公里，遠(yuǎn)地點高度42萬公里的預(yù)定地月轉(zhuǎn)移軌道，中繼星太陽翼和中繼通信天線相繼正常展開，發(fā)射任務(wù)取得圓滿成功。
后續(xù)，鵲橋二號將在地面測控支持下，經(jīng)過中途修正、近月制動，進入捕獲軌道；隨后經(jīng)軌道控制后進入調(diào)相軌道，最后進入24小時周期的環(huán)月使命軌道，成為繼“鵲橋”中繼星之后世界第二顆在地球軌道以外的專用中繼星，為嫦娥六號月球采樣任務(wù)提供支持，并接力“鵲橋”中繼星為嫦娥四號提供中繼通信服務(wù)。
由于月球始終有一面背對地球，著陸在月球背面的探測器受到月球自身的遮擋，無法直接實現(xiàn)與地球的測控通信和數(shù)據(jù)傳輸。而探月工程四期的任務(wù)開展著陸探測以及采樣地點主要位于月球南極和月球背面地區(qū)，因此需要功能更廣、性能更強的中繼星，架設(shè)起月球?qū)Φ匦碌?/span>“中繼通信站”，解決月球背面探測器與地球間的通信和數(shù)傳問題。據(jù)此，科研人員對鵲橋二號中繼星進行了艱辛攻關(guān)，以期為正在運行的嫦娥四號和即將開展的嫦娥六號、嫦娥七號、嫦娥八號及后續(xù)國內(nèi)外月球探測任務(wù)等提供中繼通信服務(wù)。
鵲橋二號中繼星與2018年發(fā)射的嫦娥四號“鵲橋”中繼星相比，技術(shù)創(chuàng)新更多、技術(shù)狀態(tài)更多、功能更強、接口更為復(fù)雜、研制難度更高、任務(wù)時間跨度更大。此外，鵲橋二號攜帶了多臺科學(xué)載荷，將開展科學(xué)探測。
長征八號遙三火箭采用芯級捆綁兩枚液體助推器的兩級半構(gòu)型，全箭總長50.3米。此次任務(wù)是長征八號運載火箭首次執(zhí)行探月軌道發(fā)射任務(wù)。研制團隊根據(jù)多窗口多彈道、低空高速飛行剖面等任務(wù)需求，對火箭進行了設(shè)計改進和優(yōu)化，擴展了任務(wù)適應(yīng)性，提高了可靠性。此次還搭載發(fā)射了天都一號、天都二號通導(dǎo)技術(shù)試驗星。這是長征系列運載火箭第512次發(fā)射。
2021年12月，探月工程四期批準(zhǔn)實施，由嫦娥四號、嫦娥六號、嫦娥七號和嫦娥八號4次任務(wù)組成。嫦娥四號已于2018年12月發(fā)射，實現(xiàn)了世界首次月球背面軟著陸巡視探測；嫦娥六號將于2024年上半年擇機發(fā)射；嫦娥七號和嫦娥八號將構(gòu)建月球科研站基本型，開展月球環(huán)境探測等任務(wù)。
探月工程由國家航天局牽頭組織實施。此次中繼星任務(wù)中，工程總體由探月與航天工程中心承擔(dān)；中繼星、運載火箭分別由中國航天科技集團有限公司中國空間技術(shù)研究院、中國運載火箭技術(shù)研究院抓總研制；地面應(yīng)用系統(tǒng)由中國科學(xué)院承擔(dān)。
（1）市場總況：交易總量同比增長4.7%，交易總規(guī)模近萬億
注冊制全面實施以來，監(jiān)管層對IPO市場的審核重點逐漸轉(zhuǎn)移，從嚴(yán)審核、投融資平衡、強化監(jiān)管執(zhí)法、退市率等成為市場監(jiān)管要點。2023年8月，證監(jiān)會為促進資本市場投融資兩端動態(tài)平衡，發(fā)布了《證監(jiān)會統(tǒng)籌一二級市場平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》，階段性收緊IPO及再融資節(jié)奏。與此同時，監(jiān)管層通過政策安排進一步激發(fā)并購重組市場活力。2023年8月，證監(jiān)會根據(jù)中央政治局會議精神提出了深化并購重組市場改革的具體措施，主要包括適當(dāng)提高對輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組的估值包容性，支持優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)通過并購重組做大做強；出臺上市公司定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債購買資產(chǎn)的相關(guān)規(guī)則，豐富并購重組支付方式等。隨后在2023年11月，證監(jiān)會正式發(fā)布了《上市公司向特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券購買資產(chǎn)規(guī)則》，支持上市公司以定向可轉(zhuǎn)債為支付工具實施重組，為并購交易提供更加靈活的利益博弈機制。
根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，2023年度中企參與的并購交易活躍度穩(wěn)步提升，并購案例數(shù)總量2,654起，同比增長4.7%；涉及交易總金額近萬億，受上年大額案例波動影響同比略有下滑。從并購特點來看，以國央企資產(chǎn)優(yōu)化整合、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級及中企國際化發(fā)展等為目的的并購交易是市場主要構(gòu)成。季度趨勢方面，從歷史數(shù)據(jù)來看，中企參與并購交易呈現(xiàn)了較為明顯的周期性特征，2023也年延續(xù)了該趨勢。受春節(jié)假期影響，2023年第一季度交易活躍度略有下滑，但到下半年交易總量與活躍度都持續(xù)穩(wěn)步回升，其中第四季度中企參與的并購交易總量達665起，交易總規(guī)模達到2,667.70億元人民幣，分別環(huán)比增長2.8%、16.4%。
（2）境內(nèi)外市場：境內(nèi)并購持續(xù)平穩(wěn)，外資并購活躍度大幅提升
2023年國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)，同時A股并購重組政策迎來窗口期，2023年中企參與的國內(nèi)并購交易總量達到2,492起，同比增長2.9%；但受小額案例增多影響交易總金額相比2022年度下降3.4%，達到8,633.28億元人民幣，交易數(shù)量及規(guī)模分別達到市場總量的93.9%、87.7%。
從交易類型來看，境內(nèi)交易以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、國資企業(yè)深化改革為主；尤其近年來證監(jiān)會大力推動央國企上市公司并購重組整合，鼓勵國資企業(yè)將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過并購重組渠道注入上市公司以提升公司質(zhì)量，國資企業(yè)發(fā)起并購交易持續(xù)活躍。
跨境并購方面，受外資并購活躍度提升推動，2023年度中企參與的跨境并購交易活躍度穩(wěn)步回升。據(jù)統(tǒng)計，跨境并購交易總案例數(shù)達162起，涉及交易總金額達1,214.60億元人民幣，分別同比增長40.9%、2.0%。其中境外并購交易數(shù)量達到83起，交易規(guī)模446.90億元，分別同比增加3.8%、下降19.0%。從交易活躍度來看，中企加快了全球化的步伐，境外并購的主要對象為新加坡、美國、德國等地的生物技術(shù)/醫(yī)療健康、半導(dǎo)體、汽車、IT等先進技術(shù)以及能源礦產(chǎn)等資源類企業(yè)。其中，受地緣政治及全球技術(shù)相對優(yōu)勢逐漸轉(zhuǎn)變影響，除歐美國家高新技術(shù)企業(yè)外，近年來中企收購新加坡、泰國等東南亞國家企業(yè)的案例顯著增多，標(biāo)的集中在半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、汽車等領(lǐng)域高新技術(shù)領(lǐng)域。如比亞迪電子（國際）有限公司收購新加坡消費電子產(chǎn)品零部件生產(chǎn)商Juno Newco Target Holdco Singapore Pte. Ltd.100%股權(quán)，進一步拓展了比亞迪電子客戶與產(chǎn)品的邊界，拓寬智能手機零部件業(yè)務(wù)，改善了比亞迪電子客戶與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
外資并購方面，2023年度外資企業(yè)參與的中企并購案例共79起，同比增長125.7%，涉及交易金額767.70億元。外資并購的并購方以港交所上市企業(yè)為主。近年來港交所對并購重組的監(jiān)管規(guī)則相對內(nèi)地更加靈活，且對于新經(jīng)濟、新消費及互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)公司包容性更高，港股上市公司通過收購內(nèi)地優(yōu)質(zhì)企業(yè)提升公司整體競爭力并改善估值的案例不斷增多，標(biāo)的企業(yè)以生物技術(shù)、清潔技術(shù)、食品飲料、地產(chǎn)等項目為主。其中，地產(chǎn)企業(yè)近兩年赴港上市頻繁，港交所地產(chǎn)領(lǐng)域上市企業(yè)收購內(nèi)地地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)管理項目增多，如大悅城地產(chǎn)收購耀耀祿建100%股權(quán)、合生創(chuàng)展集團收購博禎置業(yè)100%股權(quán)等均為今年港交所上市地產(chǎn)商收購內(nèi)地房企典型案例。
（3）行業(yè)分布：產(chǎn)業(yè)整合與升級、國企改革是驅(qū)動行業(yè)并購主要推動因素
隨著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級及綠色低碳轉(zhuǎn)型、國央企資產(chǎn)優(yōu)化改革以及中企全球化資源整合類并購活動的不斷深入，2023年度中企參與并購活動被收購企業(yè)標(biāo)的主要集中在IT、生物醫(yī)藥、先進制造、化工原料及加工、半導(dǎo)體等高新技術(shù)領(lǐng)域。從并購交易規(guī)模來看，能源及礦產(chǎn)行業(yè)被并購企業(yè)總規(guī)模仍然最高，全年交易金額合計近3000億人民幣；此外，金融及半導(dǎo)體領(lǐng)域被并購總規(guī)模持續(xù)位居第二、第三的位置。以下為部分行業(yè)并購特點：
IT（243起，-2.0%；219.16億元，-66.0%）行業(yè)2023年度并購案例數(shù)量和規(guī)模同比雙降，其中交易規(guī)模受上年大額案例浮動影響下滑明顯（2022年IT行業(yè)并購總金額因普麗盛142.68億元人民幣收購潤澤科技100%股權(quán)而拉高）；2023年度行業(yè)內(nèi)所完成的并購交易案例主要集中在人工智能、網(wǎng)絡(luò)工程設(shè)計、信息服務(wù)和智能解決方案等軟件及服務(wù)領(lǐng)域。
生物技術(shù)/醫(yī)療健康（239起，-19.0%；339.37億元，-49.1%）行業(yè)的交易數(shù)量與規(guī)模同比降幅進一步擴大，生物醫(yī)藥、醫(yī)藥服務(wù)與醫(yī)療設(shè)備項目為行業(yè)熱門并購標(biāo)的。
機械制造（233起，2.2%；391.21億元，-57.6%）行業(yè)2023年度交易總量穩(wěn)步增長2.2%，受大額案例波動影響，總交易規(guī)模同比下滑57.6%，并購交易類型主要為行業(yè)內(nèi)的橫向整合及行業(yè)上下游的整合。
化工原料及加工（215起，9.1%；671.47億元，-9.1%）行業(yè)2023年度被并購標(biāo)的總量有所提升，交易類型以行業(yè)內(nèi)企業(yè)的資源整合及戰(zhàn)略投資為主，標(biāo)的類型以新材料、化工原料為主。在原材料市場結(jié)構(gòu)向優(yōu)發(fā)展態(tài)勢下，新材料企業(yè)近年來備受化工加工企業(yè)青睞，被并購標(biāo)的數(shù)量已占半成。
半導(dǎo)體及電子設(shè)備（205起，-4.2%；915.12億元，-16.6%）行業(yè)2023年度并購交易活躍度有所下滑，同時受大額案例浮動影響交易規(guī)模同比下降幅度較大（2022年智廣芯以549億元人民幣收購紫光集團100%股權(quán)整體拉升半導(dǎo)體行業(yè)并購總規(guī)模），行業(yè)內(nèi)被并購標(biāo)的主要集中在電子元件及組件、光電顯示器等細(xì)分領(lǐng)域。
能源及礦產(chǎn)（210起，-2.8%；2,948.19億元，142.3%）2023年度行業(yè)被并購交易總規(guī)模同比增長迅猛，其中10億元及以上交易規(guī)模的并購案例35起，這些大額并購交易主要圍繞國資改革的資產(chǎn)優(yōu)化整合、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)低碳轉(zhuǎn)型及大型企業(yè)上下游的資源整合展開。其中最高交易金額案例為長江電力804.84億元收購三峽金沙江云川水電。
（4）交易方式：受監(jiān)管驅(qū)動，可轉(zhuǎn)債支付方式或?qū)⒕徑馍鲜泄举Y金壓力
從交易數(shù)量來看，2023年中企并購案例主要通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、增資、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓三大交易方式進行，合計案例數(shù)量占比超八成。分市場來看，境內(nèi)市場并購交易主要采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓、增資、全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓、發(fā)行股份購買等方式；而跨境并購約九成采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。此外，與2022年相比，2023年通過司法裁定及股權(quán)拍賣方式交易的并購案例達到112起，同比增長21.4%。
從交易規(guī)模來看，協(xié)議轉(zhuǎn)讓、增資、發(fā)行股份購買方式是交易金額最高的三種支付方式，總交易金額占比超八成。其中發(fā)行股份購買方式平均交易規(guī)模普遍較高，隨著近年來監(jiān)管層對A股并購重組政策措施的陸續(xù)落地，上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)交易活躍度顯著增長，2023年交易數(shù)量及交易金額分別同比增長8.3%、42.9%。
此外，值得注意，證監(jiān)會于2023年11月17日發(fā)布《上市公司向特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券購買資產(chǎn)規(guī)則》后，上市公司以定向可轉(zhuǎn)債為支付工具實施重組案例有望增多。2024年初，滬市已發(fā)行了定向可轉(zhuǎn)債購買資產(chǎn)首單案例，思瑞浦以可轉(zhuǎn)債加現(xiàn)金的支付方式收購了創(chuàng)芯微85.28%的股權(quán)，這一突破性政策手段實現(xiàn)了創(chuàng)芯微背后深創(chuàng)投、芯動能投資基金、創(chuàng)東方投資等十余家VC/PE機構(gòu)的退出，是緩解股權(quán)投資基金退出壓力的又一重要舉措?？傮w而言，可轉(zhuǎn)債支付方式將在緩解上市公司并購現(xiàn)金壓力、降低大股東股權(quán)稀釋風(fēng)險的同時對并購交易提供了更加靈活的支付方式。
IPO大門收窄，并購市場悄然熱鬧起來，投資人不約而同將并購視為一條重要退出路徑。但上市公司并購遵循的卻是與一級市場投資完全不同的估值邏輯。本文研究分析了近期的6起具有代表性的典型案例。這6起案例分別是：廣電運通并購中數(shù)智匯、納芯微并購昆騰微、思瑞浦并購創(chuàng)芯微、歌爾光學(xué)并購馭光科技、光庫科技并購拜安實業(yè)、聯(lián)合光電并購西安微普.
如下表為6起并購案例的核心要素及被并購標(biāo)的的核心財務(wù)數(shù)據(jù)。所有數(shù)據(jù)來源均為上市公司公告。
（1）并購案例分析
1）廣電運通并購中數(shù)智匯
中數(shù)智匯主要業(yè)務(wù)是大數(shù)據(jù)征信，20年左右時科創(chuàng)板過會了，不過止步在注冊階段。中數(shù)智匯22年利潤1.05億，23年1-9月利潤7569萬，是很典型的PE項目了。
廣電運通收購中數(shù)智匯的整體估值是20億，以現(xiàn)金差不多9億收購了42%的股份。中數(shù)智匯承諾的2023-2026年的累計凈利潤是6億，平均下來相當(dāng)于每年2億，整體是按照10倍P/E收購，即使2023年利潤低一些，假設(shè)就算1.2億，也就是23年利潤的16.67倍P/E。中數(shù)智匯最后一輪融資發(fā)生在2019年6月，估值是8億。其20219年利潤也有五六千萬，估值還是相對合理的。
2）納芯微收購昆騰微
納芯微于2023年下半年發(fā)了一個收購昆騰微的公告，但詳細(xì)信息并未披露。昆騰微主要做音頻soc芯片和信號鏈芯片，2022年也是申報了創(chuàng)業(yè)板，不過后來也撤回了。昆騰微2022年利潤6500萬，2021年利潤8220萬，相比略有下滑。納芯微的公告中表示，收購的整體估值為不超過15億，對應(yīng)2022年利潤大概就是23倍P/E.
3）思瑞浦收購創(chuàng)芯微
創(chuàng)芯微的主營業(yè)務(wù)是電池和電源管理芯片，2022年1.8億收入虧損645萬，2023年1-9月1.85億收入虧損412萬。
思瑞浦收購創(chuàng)芯微采取的是差異定價的方式，管理團隊股權(quán)交易對價57207萬，對應(yīng)公司整體估值87201萬；投資人股權(quán)31838萬，對應(yīng)公司整體估值16.2億；整個公司的總體估值是10.66億。同時管理團隊承諾24-26年合計凈利潤不低于22000萬。按照3年22000萬凈利潤，平均每年是7333萬，對應(yīng)公司整體的P/E是14.5倍。且值得關(guān)注的是2022年8月創(chuàng)芯微最后一輪融資估值是13.1億，所以并購的整體估值也是低于最后一輪估值的。管理團隊的股權(quán)估值約是投資人股權(quán)估值價格的一半，這種差異化定價方式將是未來并購的重要手段。并且思瑞浦本次收購管理團隊的股份，現(xiàn)金比例很少，大部分采取的方式是可轉(zhuǎn)債。
4）歌爾光學(xué)收購馭光科技
馭光科技主要生產(chǎn)微納光學(xué)元件（DOE、ROE），成立7年時間累計融資超過6億，不過2022年收入3200萬虧損11084萬，23年1-9月收入3242萬，虧損6898萬。
歌爾光學(xué)以1227萬購買深圳追遠(yuǎn)所持股權(quán)對價15億，以2.06億元購買歌爾股份持有股權(quán)對價19.57億；以5.76億元購買其他投資人所持股權(quán)對價11.19億。馭光科技最后一輪估值為20億。投資人的價格差異很大，跟知情人士了解，基本B輪之后的投資人都是拿了一個年化收益率退出，只有天使和A輪投資人賺了一些錢。創(chuàng)始團隊更是一分錢沒套現(xiàn)，全部換成了歌爾光學(xué)的股份了。
5）光庫科技收購拜安實業(yè)
拜安實業(yè)主要從事光電產(chǎn)品、激光雷達光源模塊的研發(fā)和生產(chǎn)。2022年公司5300萬虧損1284萬；2023年1-7月公司收入2660萬虧損1127萬。
光庫科技收購拜安實業(yè)股東52%的股權(quán)對價1.56億，公司整體的估值對價為3億。管理團隊的業(yè)績承諾為24-26年收入分別不低于1.6、2、2.5億，利潤為不低于0.1、0.15、0.2億。按照未來3年業(yè)績承諾，基本為三年凈利潤的20倍P/E。
6）聯(lián)合光電收購西安微普
西安微普主要從事中波紅外變焦鏡頭，2022年收入2654萬利潤520萬，2023年收入2483萬利潤469萬。
聯(lián)合光電收購西安微普的估值較低，以3075萬元收購標(biāo)的公司61.50%股權(quán)；并以500萬元增資，合計將取得65%股權(quán)。增資估值為1.4285億，收購的估值為5000萬，兩個價格差異還是很大的。
上面六個案例是硬科技并購中非常典型的案例，好幾個案例的定價方式是可以作為其他硬科技并購的標(biāo)桿的，比如說昆騰微的并購案，應(yīng)該說就是未來成熟類芯片項目并購的參考案例；比如說馭光科技的并購案，基本上成長期硬科技的項目并購的天花板就是這樣了，而且操作方式、定價方式都將會是未來很多案例的模板；比如說創(chuàng)芯微的并購案，是那些收入上億但依然虧損的芯片類企業(yè)并購的典型案例。
（2）并購交易中的常見規(guī)律
從這六個案例的操作方式中，不難總結(jié)上市公司并購的一些基本規(guī)律，可供后續(xù)在并購實操中參考。
1）上市公司并購本質(zhì)還是P/E邏輯。上面六個案例中兩個項目是成熟期項目，有規(guī)?；氖杖牒屠麧?；上市公司并購基本是按照市盈率（P/E）法來估值，按照當(dāng)年利潤估值倍數(shù)在15-23倍之間，如果按照未來3年承諾利潤，則P/E在10-15倍之間。對于成長期項目，如思瑞浦收購創(chuàng)芯微、光庫科技收購拜安實業(yè)，被收購標(biāo)的管理層都對未來3年利潤做了承諾，基本可以看到公司估值是企業(yè)未來3年平均凈利潤的15倍P/E。上市公司并購的基本邏輯還是P/E邏輯，不管這個項目技術(shù)先進程度有多高，團隊有多豪華，最終還是要落實到利潤上來?？梢哉f以15倍P/E為中位數(shù)是上市公司并購的一個benchmark。
2）上市公司并購的估值跟公司一級市場估值沒有任何關(guān)系。上面六個案例中，馭光科技、創(chuàng)芯微的并購估值是嚴(yán)重低于公司在一級市場的估值的。一級市場估值毫無章法、毫無依據(jù)可言，更多是周瑜打黃蓋，一個愿打一個愿挨。但上市公司并購就是一條邏輯—市盈率邏輯。所以一級市場估值對上市公司并購沒有任何參考。我們很多企業(yè)在并購時，還想堅持自己原有的估值，自己五六千萬收入，想要很高的估值，在并購交易中就不要做這種夢了。光庫科技并購拜安實業(yè)就是一個很典型的案例，每年五六千萬收入3億估值就被并購了，還要做業(yè)績承諾。
3.差異化定價將是上市公司并購的常態(tài)。在上述案例中，馭光科技、創(chuàng)芯微、西安微普都涉及到差異化定價。創(chuàng)始團隊和投資人的定價不一樣：如創(chuàng)芯微案例中，投資人股權(quán)對應(yīng)公司估值為16.2億，創(chuàng)始人的股權(quán)對應(yīng)公司估值為8.7億；不同輪次投資人的定價不一樣：如馭光科技案例中，歌爾光學(xué)以1227萬購買深圳追遠(yuǎn)所持股權(quán)對價15億，以2.06億元購買歌爾股份持有股權(quán)對價19.57億；以5.76億元購買其他投資人所持股權(quán)對價11.19億，針對不同投資人定價完全不一樣。在并購交易中，估值定價跟一級市場的估值沒有太大關(guān)系。價格是各方在有限的條件下的博弈和平衡。早期投資人想要按照交易整體定價去拿收益難度很大，你讓后面的投資人虧錢，整個交易肯定做不成。因此很多時候就需要前面輪次的投資人和創(chuàng)始人來補償后面的投資人。甚至如果公司之前估值過高，業(yè)績沒做起來，并購交易中，可能很多輪次投資人只能拿一個本金+年化利息退出，更加就不是按照估值來計算股權(quán)價值了。在馭光科技案例中，就是這樣操作，后面幾輪投資人賺了個年化利息。
4）公司做不好，創(chuàng)始人也別想套現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)公司如果沒做好，創(chuàng)始人想要套現(xiàn)也很難。上面的案例中，馭光科技一分錢都沒套現(xiàn)，全部轉(zhuǎn)換成非上市公司歌爾光學(xué)的股份了；創(chuàng)芯微雖然有套現(xiàn)，但現(xiàn)金部分很少。上市公司在并購時肯定是不想讓創(chuàng)始人輕松拿錢走人的，還要綁定創(chuàng)始人繼續(xù)打長工的。
5）業(yè)績承諾是并購的常態(tài)。上面6個案例中，除馭光科技沒有做業(yè)績承諾，以及昆騰微還沒披露相關(guān)細(xì)節(jié)，其他四個項目都做了業(yè)績承諾。并且，四個項目的并購估值P/E倍數(shù)是承諾的3年平均凈利潤10-20倍之間，早期項目的P/E倍數(shù)相對較高，后期項目的P/E倍數(shù)相對較低。
（3）對于創(chuàng)業(yè)者和投資人并購交易的建議
1）甘于接受被并購的命運。今天，中國IPO的政策和市場環(huán)境發(fā)生了極大的變化，IPO門檻極大提高、審核期無限延長。所以當(dāng)下，接受被并購的命運吧，中數(shù)智匯都IPO過會了，依然接受并購；昆騰微，申報創(chuàng)業(yè)板了，也接受并購了。
2）放下一級市場高估值的高傲和錯覺。一級市場的估值對企業(yè)對創(chuàng)始人來說，沒有什么價值。在二級市場沒有流動性，市值都沒有意義。更何況一級市場的估值還帶著附加條件，業(yè)績承諾、回購、遷址返投等等，估值的真實含金量就更低了。今天一級市場上有很多硬科技公司三五千萬收入，卻估值高達10億以上。這類公司如果被并購，估值估計至少是要攔腰砍的。上面的馭光科技、創(chuàng)芯微就是典型案例。
3）理解二級市場的估值邏輯，降低自己的預(yù)期。當(dāng)前市場上的并購主要分為兩種：一是并收入并利潤：基本是有一定收入和利潤體量，估值模型按照P/E方式進行估值，一般在15-20倍P/E并購；這類并購的規(guī)模大小不一，視被并購標(biāo)的的利潤規(guī)模而定。二是并團隊并技術(shù)：基本是團隊有牛人，技術(shù)很專精尖，有一定的資本炒作概念，技術(shù)和業(yè)務(wù)上能彌補上市公司的一個短板。這類并購的規(guī)模一般都是小市值并購，最好被并購標(biāo)的的整體市值不超過5億。對于中后期公司并購，上市公司的底層邏輯就是P/E邏輯，以利潤為核心考核點，業(yè)績承諾是必然選擇。而創(chuàng)業(yè)公司在一級市場的估值毫無邏輯可言，創(chuàng)始人們要扭轉(zhuǎn)自己的思路，學(xué)習(xí)和理解二級市場估值邏輯，降低自己的心理預(yù)期。
4）高估值、高虧損項目大概率并購不了，即使能并購，投資人也賺不到錢。由于上市公司并購的底層邏輯是P/E邏輯，那些高估值、高虧損的項目就很難滿足上市公司并購的條件。過去幾年，一級市場的硬科技企業(yè)很多是畸形發(fā)展，一個項目一年收入5000萬，虧損5000萬，10億以上的估值，這類公司上市公司怎么并購呢？完全就不是一個估值邏輯和體系。如果這公司確實技術(shù)很有價值，上市公司咬牙愿意并購，那投資人基本也就是保本+年化收益退出，且創(chuàng)始人基本是套現(xiàn)不了的?；镜牟僮骶褪怯嬎阃顿Y人投了多少錢，上市公司在投資人總投資額基礎(chǔ)上給一個年化收益，將控股權(quán)買走了，剩下創(chuàng)始人的股份繼續(xù)放在里面或者是換股到上市公司繼續(xù)鎖定三年。
（1）整體回顧
2024開年，中國證監(jiān)會再度釋放資本市場強監(jiān)管信號，聚焦嚴(yán)把IPO準(zhǔn)入關(guān)、從源頭提升上市公司質(zhì)量，重點突出發(fā)行上市審核監(jiān)管全鏈條把關(guān)，在此背景下，中企IPO市場總體延續(xù)階段性收縮的態(tài)勢。根據(jù)清科創(chuàng)業(yè)（01945.HK）旗下清科研究中心統(tǒng)計，2024年第一季度，中企境內(nèi)外上市46家，同環(huán)比分別下降52.6%、40.3%；首發(fā)融資額約合人民幣274.83億元，同環(huán)比分別下降62.0%、47.3%。分市場來看，2024年第一季度A股共有30家企業(yè)上市，同環(huán)比分別下降55.9%、38.8%；境外市場共16家中企上市，同環(huán)比分別下降44.8%、42.9%。地域方面，廣東上市企業(yè)數(shù)量及首發(fā)融資總額均居于首位。行業(yè)方面，因市場整體處于低活躍期，各行業(yè)IPO總量相應(yīng)收縮，半導(dǎo)體領(lǐng)域表現(xiàn)相對穩(wěn)健，融資集中度亦有明顯上升。
此外，A股IPO審核端呈現(xiàn)出更為嚴(yán)格和規(guī)范的監(jiān)管態(tài)勢，堅決阻斷申報企業(yè)“帶病闖關(guān)”行為。2024年第一季度已有80家企業(yè)選擇主動撤回申報材料，上會企業(yè)數(shù)量也大幅收縮。
編輯：馮征昊（半導(dǎo)體芯片、激光器、新能源） 校對：王延韜 審核：侯曉鵬
閆晨曦（復(fù)合材料、衛(wèi)星通信、金融資本）
(以上資訊主要來源于：OFweek、 OFweek激光、 OFweek太陽能光伏、 今日半導(dǎo)體、半導(dǎo)體行業(yè)觀察、材料科學(xué)與工程、材料人、樂晴智庫、未來智庫、索比光伏網(wǎng)、集邦新能源網(wǎng)、北極星太陽能光伏網(wǎng)、高工鋰電、西安金融棒棒糖、復(fù)材網(wǎng) 、大國之材、新材料在線、衛(wèi)星界、國際電子商情、中國國際復(fù)合材料展覽會、玻纖復(fù)材、衛(wèi)星與網(wǎng)絡(luò)、全球一點通、硅谷網(wǎng)、清科研究、中國衛(wèi)通、衛(wèi)星與應(yīng)用、中科創(chuàng)星、碳纖維生產(chǎn)技術(shù)、中國衛(wèi)通、碳纖維研習(xí)社、實戰(zhàn)財經(jīng) 、金融深度、華商韜略、戰(zhàn)略前沿技術(shù)、 投融界、 投資界、 中國汽車報、證券時報網(wǎng)、36氪、東方財富、中國證券報、新經(jīng)濟100人、投后管理研究院、新興產(chǎn)業(yè)投資聯(lián)盟、股權(quán)投資論壇、Wind資訊、搏實資本、中歐資本、國企混改研究院、機遇西安、米度資本等)
