一、半導(dǎo)體芯片行業(yè)
2024年12月23日，來(lái)自廣東東莞的廣東天域半導(dǎo)體股份有限公司Guangdong Tianyu Semiconductor Co．，Ltd．（簡(jiǎn)稱“天域半導(dǎo)體”）在港交所遞交招股書(shū)，擬在香港IPO上市。
天域半導(dǎo)體，成立于2009年，作為中國(guó)首家技術(shù)領(lǐng)先的專業(yè)碳化硅外延片供貨商，主要從事各類碳化硅外延片的設(shè)計(jì)、研發(fā)及制造。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2023年按收入及銷量計(jì)，天域半導(dǎo)體在中國(guó)碳化硅外延片行業(yè)均排名第一，市場(chǎng)份額分別為38.8%、38.6%。在全球，天域半導(dǎo)體以收入及銷量計(jì)的外延片市場(chǎng)份額均約為15%，位列全球前三。
天域半導(dǎo)體作為中國(guó)首批第三代半導(dǎo)體公司之一，一直是推動(dòng)碳化硅外延片行業(yè)的先行者。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，天域半導(dǎo)體是中國(guó)首批實(shí)現(xiàn)4英吋及6英吋碳化硅外延片量產(chǎn)的公司之一，及中國(guó)首批擁有量產(chǎn)8英吋碳化硅外延片能力的公司之一。截至2024年10月31日，公司6英吋及8英吋外延片的年度產(chǎn)能約為420，000片，成為中國(guó)具備6英吋及8英吋外延片產(chǎn)能的最大公司之一。
天域半導(dǎo)體作為第三代碳化硅半導(dǎo)體材料的核心供貨商，受益于中國(guó)及全球新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)近年來(lái)的迅速發(fā)展，導(dǎo)致產(chǎn)品出貨量顯著增加。于往績(jī)記錄期間，公司的銷量（包括自制外延片及按代工服務(wù)方式銷售的外延片）由2021年的17，001片增至2022年的44，515片，并進(jìn)一步增至2023年的132，072片，復(fù)合年增長(zhǎng)率為178.7%。
招股書(shū)顯示，在過(guò)去的2021年、2022年、2023年和2024年上半年，天域半導(dǎo)體的營(yíng)業(yè)收入分別為人民幣1.55億、4.37億、11.71億和3.61億元，相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為人民幣-1.80億、281.4萬(wàn)、9588.2萬(wàn)和-1.41億元。
三星電子已開(kāi)始建立一條測(cè)試線，以提高其第七代(1d)DRAM的產(chǎn)量，該內(nèi)存是領(lǐng)先兩代的10納米（納米，十億分之一米）水平的存儲(chǔ)器。此舉被解讀為在失去在包括高帶寬內(nèi)存（HBM）在內(nèi)的DRAM領(lǐng)域的“優(yōu)勢(shì)”地位后，為擴(kuò)大與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的技術(shù)差距而采取的先發(fā)制人的投資。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士12月12日?qǐng)?bào)道三星從今年第四季度開(kāi)始在平澤第二工廠（P2）建設(shè)10納米級(jí)第七代DRAM測(cè)試線。業(yè)界也將這條測(cè)試線稱為“單路徑”線。該生產(chǎn)線預(yù)計(jì)將于明年第一季度全面建成。
測(cè)試線是測(cè)試半導(dǎo)體新產(chǎn)品量產(chǎn)潛力的設(shè)施。一旦下一代芯片的性能在研發(fā)（R&D）階段得到確認(rèn)，晶圓就會(huì)被引入這里，開(kāi)始提高量產(chǎn)良率的過(guò)程。盡管平澤10納米級(jí)第七代DRAM工廠的確切規(guī)模尚未確定，但通常安裝測(cè)試線每月可處理約10,000片晶圓。
10納米級(jí)第七代DRAM是第六代產(chǎn)品的下一個(gè)陣容，預(yù)計(jì)明年開(kāi)始量產(chǎn)。今年3月，三星在美國(guó)舉辦的“MemCon 2024”上宣布，計(jì)劃在2026年之前量產(chǎn)第7代DRAM。
關(guān)鍵是，這條測(cè)試線是與第六代DRAM量產(chǎn)準(zhǔn)備同時(shí)建立的。三星計(jì)劃從明年初開(kāi)始引進(jìn)以平澤第四工廠（P4）為中心的半導(dǎo)體設(shè)備，生產(chǎn)10納米級(jí)第六代DRAM。三星目前正在加速提高良率，目標(biāo)是在明年5月之前獲得第6代DRAM的內(nèi)部量產(chǎn)批準(zhǔn)（PRA）。為了順利進(jìn)行1c DRAM的量產(chǎn)，還有從華城工廠派遣DRAM相關(guān)人員到平澤的動(dòng)向。
三星在下一款產(chǎn)品進(jìn)入量產(chǎn)階段之前就為下一款產(chǎn)品建立設(shè)施的舉動(dòng)被解讀為一項(xiàng)激進(jìn)的投資，目的是將明年作為重新獲得“優(yōu)勢(shì)”的開(kāi)端年。
今年，三星作為全球第一大DRAM制造商的自豪感受到了打擊。在作為AI存儲(chǔ)器而備受關(guān)注的HBM市場(chǎng)中，其地位已經(jīng)輸給了第二大公司SK海力士，而且在10nm級(jí)六代存儲(chǔ)器的開(kāi)發(fā)速度上也落后了，失去了主要競(jìng)爭(zhēng)力。記憶。
因此，為了明年重新奪回第一的領(lǐng)導(dǎo)地位，管理層的決定似乎是利用豐富的人力資源和生產(chǎn)能力，盡可能加快未來(lái)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)速度。
尤其是三星電子副會(huì)長(zhǎng)兼半導(dǎo)體（DS）部門負(fù)責(zé)人全英賢的管理政策也得到了積極體現(xiàn)。通過(guò)上個(gè)月三星的高管改組，Jeon被任命為負(fù)責(zé)DS部門的首席執(zhí)行官，同時(shí)兼任內(nèi)存部門的負(fù)責(zé)人。他以強(qiáng)勁的推動(dòng)力而聞名，預(yù)計(jì)將大膽推進(jìn)技術(shù)開(kāi)發(fā)和投資。
一位行業(yè)官員解釋說(shuō)：“由于Jeon現(xiàn)在可以更密切地參與三星的內(nèi)存技術(shù)，預(yù)計(jì)他將從主流DRAM開(kāi)始大力創(chuàng)新?！?/span>
與此同時(shí)，三星電子也在加速對(duì)另一種存儲(chǔ)器NAND閃存的投資。最近，該公司正在平澤一號(hào)工廠安裝業(yè)界第一條400層NAND(V10)測(cè)試線，并在平澤四號(hào)工廠安裝286層(V9)設(shè)備。
12月18日，長(zhǎng)飛先進(jìn)武漢基地項(xiàng)目舉行首批設(shè)備搬入儀式，標(biāo)志著長(zhǎng)飛先進(jìn)武漢基地即將邁入工藝驗(yàn)證新階段，全面投產(chǎn)正式進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。本次搬入的設(shè)備涵蓋芯片制造各個(gè)環(huán)節(jié)，包括薄膜淀積、離子注入、光刻、刻蝕等，較原定設(shè)備搬入時(shí)間大幅提前。
長(zhǎng)飛先進(jìn)總裁陳重國(guó)表示，首批設(shè)備的進(jìn)駐，標(biāo)志著武漢基地項(xiàng)目正式進(jìn)入產(chǎn)能建設(shè)新階段，接下來(lái)還將面臨工藝驗(yàn)證、產(chǎn)品通線等更多、更難的挑戰(zhàn)。目前，長(zhǎng)飛先進(jìn)武漢基地項(xiàng)目正加快推進(jìn)建設(shè)并對(duì)設(shè)備進(jìn)行安裝調(diào)試，預(yù)計(jì)2025年5月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)通線。
資料顯示，長(zhǎng)飛先進(jìn)與2023年8月與武漢東湖高新區(qū)管委會(huì)簽署第三代半導(dǎo)體功率器件研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目，該項(xiàng)目聚焦第三代半導(dǎo)體功率器件研發(fā)與生產(chǎn)，項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)超過(guò)200億元，其中項(xiàng)目一期總投資80億元，規(guī)劃年產(chǎn)36萬(wàn)片6英寸碳化硅晶圓。
當(dāng)前SiC在汽車、可再生能源等功率密度和效率極其重要的應(yīng)用市場(chǎng)中仍然呈現(xiàn)加速滲透之勢(shì)，未來(lái)幾年整體市場(chǎng)需求將維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
近日，深圳光韻達(dá)光電科技股份有限公司向特定對(duì)象發(fā)行股票，新近登場(chǎng)的光韻達(dá)實(shí)際控制人曾三林，也將借本次定增來(lái)進(jìn)一步穩(wěn)固公司控制權(quán)。
定增詳情
據(jù)光韻達(dá)所述，本次向特定對(duì)象發(fā)行股票的發(fā)行對(duì)象為雋光投資，雋光投資為公司控股股東雋飛投資的全資子公司，發(fā)行對(duì)象以人民幣現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)公司本次發(fā)行的股票，并以此募集資金總額不超過(guò)4.49億元，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額擬全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
本次向特定對(duì)象發(fā)行股票的種類為境內(nèi)上市的人民幣普通股（A股），每股面值為人民幣1.00元。關(guān)于發(fā)行對(duì)象深圳市雋光投資控股有限公司，其股權(quán)結(jié)構(gòu)為：
不難看出，曾三林和程飛分別通過(guò)雋山控股和知享投資控制雋光投資約60%和約40%股權(quán)。而曾三林正是公司實(shí)際控制人，程飛則為公司第六屆董事會(huì)董事長(zhǎng)。
曾三林和程飛均是新近入局光韻達(dá)。其中曾三林在出資較少的前提下，通過(guò)股權(quán)+表決權(quán)對(duì)光韻達(dá)實(shí)現(xiàn)控制，而程飛也隨后被引入光韻達(dá)，擔(dān)任關(guān)鍵性的董事長(zhǎng)一職。
定增目的
關(guān)于本次發(fā)行的目的，光韻達(dá)明確表示包含兩項(xiàng)，一為鞏固上市公司控制權(quán)，二為增強(qiáng)公司資金實(shí)力。
由于本次發(fā)行由雋光投資全額認(rèn)購(gòu)，本次發(fā)行完成后公司控股股東雋飛投資直接或間接持有公司股份比例將得到提升，有助于進(jìn)一步增強(qiáng)公司控制權(quán)的穩(wěn)定性。具體而言，發(fā)行前雋飛投資持有公司約2550萬(wàn)股股份（占公司總股本的5.16%），合計(jì)持有上市公司股份約1.07億股所享有的表決權(quán)（占公司總股本的21.72%）。
而本次發(fā)行后，雋飛投資將直接或間接持有光韻達(dá)約8350萬(wàn)股股份（占本次發(fā)行后公司總股本的15.11%），雋飛投資合計(jì)持有上市公司股份約1.65億股所享有的股票表決權(quán)（占本次發(fā)行后公司總股本的29.93%）。
雋飛投資對(duì)光韻達(dá)的控制權(quán)，來(lái)自前實(shí)際控制人的轉(zhuǎn)讓。2024年9月27日，侯若洪先生、姚彩虹女士和王榮先生與雋飛投資簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，三人將合計(jì)持有的公司股份約1.07億股（占公司總股本21.72%）所享有的相關(guān)權(quán)利不可撤銷地全權(quán)委托給雋飛投資行使，同時(shí)將合計(jì)持有的公司股份約2550萬(wàn)股（占公司總股本5.16%）轉(zhuǎn)讓給雋飛投資。
至此，雋飛投資有權(quán)改組董事會(huì)，并提名改組后的董事會(huì)多數(shù)席位，雋飛投資、曾三林成為光韻達(dá)控股股東、實(shí)際控制人。
然而，“小比例持股+大比例表決權(quán)”的模式下，曾三林對(duì)光韻達(dá)的控制似乎并不穩(wěn)固，本次增資也將進(jìn)一步鞏固其對(duì)光韻達(dá)的控制權(quán)。
在投資者互動(dòng)平臺(tái)，光韻達(dá)針對(duì)控制權(quán)轉(zhuǎn)移一事表示：公司創(chuàng)始股東基于個(gè)人原因轉(zhuǎn)讓股份和控制權(quán)，公司表示尊重；引進(jìn)同樣看好公司未來(lái)發(fā)展的新股東，對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)說(shuō)也是有利的。此外，針對(duì)雋飛投資成立時(shí)間較短的質(zhì)疑，光韻達(dá)則表示：雋飛投資雖然是新成立的公司，但其股東及管理團(tuán)隊(duì)具備智能制造領(lǐng)域的公司管理經(jīng)驗(yàn)，與公司行業(yè)及客戶情況具有契合度，未來(lái)有望為公司帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)會(huì)。
此外光韻達(dá)也提及，本次定增另一大目的在于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。在智能裝備類業(yè)務(wù)近年來(lái)競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下，公司的運(yùn)營(yíng)資金需求加大。本次向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金凈額將全部用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，可提升公司資金實(shí)力，為公司業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展提供資金保障。
近日，西安炬光科技股份有限公司收到來(lái)自陜西證監(jiān)局下達(dá)的行政監(jiān)管措施決定書(shū)，公司三人遭遇警示函警示。
警示原因
根據(jù)炬光科技披露，公司收到的《關(guān)于對(duì)西安炬光科技股份有限公司采取責(zé)令改正并對(duì)劉興勝、張雪峰、葉一萍采取出具警示函行政監(jiān)管措施的決定》（陜證監(jiān)措施字〔2024〕55號(hào)）主要警示內(nèi)容如下：
股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用核算不規(guī)范
你公司2023年第3季度末預(yù)提2022年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃第二期對(duì)應(yīng)股份支付費(fèi)用的依據(jù)不充分，且未及時(shí)沖銷前期已計(jì)提部分股份支付費(fèi)用。
募集資金管理及使用不規(guī)范
1．部分募集資金置換自籌資金事項(xiàng)未履行審議程序
你公司存在使用自有資金2355．95萬(wàn)元支付募投項(xiàng)目所需設(shè)備款、土地保證金等款項(xiàng)后，分多次將前述款項(xiàng)從募集資金專戶轉(zhuǎn)至公司一般戶進(jìn)行置換的情況，但相關(guān)置換事項(xiàng)未提前履行審議程序。
2．部分募集資金未在專戶集中管理和使用
你公司以募集資金支付土地保證金等款項(xiàng)時(shí)，存在先通過(guò)募集資金專戶轉(zhuǎn)入公司一般戶，再由一般戶轉(zhuǎn)至政府部門相關(guān)賬戶的情形，合計(jì)金額1041．57萬(wàn)元。
3.募集資金相關(guān)信息披露不完整
你公司《關(guān)于2022年度募集資金存放與實(shí)際使用情況專項(xiàng)報(bào)告》《關(guān)于2023年度募集資金存放與實(shí)際使用情況專項(xiàng)報(bào)告》中未披露前述部分募集資金置換未提前履行審議程序、部分募集資金未在專戶集中管理和使用等違規(guī)情況。
總而言之，本次違規(guī)情況主要是炬光科技對(duì)部分股權(quán)激勵(lì)和募集資金的操作、披露存在瑕疵，而并非公司經(jīng)營(yíng)方面存在問(wèn)題，也沒(méi)有跡象表明炬光科技有意為之。
警示對(duì)象
根據(jù)相關(guān)規(guī)定，陜西證監(jiān)局認(rèn)為，炬光科技劉興勝、張雪峰、葉一萍對(duì)上述違規(guī)事項(xiàng)負(fù)有主要責(zé)任。
陜西證監(jiān)局決定，對(duì)炬光科技采取責(zé)令改正并對(duì)上述三名高管采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。陜西證監(jiān)局亦提及，炬光科技應(yīng)認(rèn)真汲取教訓(xùn)，切實(shí)加強(qiáng)規(guī)范運(yùn)作、募集資金使用管理、信息披露等方面證券法律法規(guī)學(xué)習(xí)，在收到本決定書(shū)之日起三十個(gè)工作日內(nèi)向我局提交書(shū)面整改報(bào)告。
炬光科技對(duì)此表示，公司及相關(guān)人員均給予高度重視，并將嚴(yán)格按照監(jiān)管要求行事，并將深入反思，認(rèn)真汲取教訓(xùn)，引以為戒。此外公司還將全面強(qiáng)化內(nèi)部培訓(xùn)，深化對(duì)相關(guān)法律法規(guī)、規(guī)范性文件的學(xué)習(xí)并深入理解，堅(jiān)決防范類似事件再次發(fā)生。
前次警告
值得一提的是，炬光科技及劉興勝、張雪峰兩人遭受警示已非首次。
2022年，炬光科技企圖收購(gòu)的COWIN接到韓國(guó)商務(wù)、工業(yè)和能源部通知，要求評(píng)估其技術(shù)是否屬于韓國(guó)國(guó)家核心技術(shù)，自此COWIN積極配合韓方評(píng)估，但評(píng)估歷時(shí)約5個(gè)月未果。因此炬光科技與COWIN股東協(xié)商一致，擬終止收購(gòu)事項(xiàng)。
針對(duì)終止議案的董事會(huì)召開(kāi)于2023年2月17日，但7天后的2月24日，炬光科技才對(duì)此予以披露。陜西證監(jiān)局表示，上述行為違反了《上市公司信息披露管理辦法》有關(guān)規(guī)定，劉興勝作為董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理、張雪峰作為董事會(huì)秘書(shū)對(duì)公司違規(guī)行為負(fù)有主要責(zé)任。
兩次遭到信息披露方面的警示函警示，炬光科技回應(yīng)卻如出一轍。當(dāng)時(shí)炬光科技也表示，公司及相關(guān)人員在收到警示函后高度重視，將嚴(yán)格按照陜西證監(jiān)局的要求，深入反思，認(rèn)真汲取教訓(xùn)，引以為戒，杜絕此類事件再次發(fā)生。
11月29日，頂著人工智能（AI）“四小龍”光環(huán)的獨(dú)角獸——曠視科技，傳來(lái)IPO進(jìn)程終止的消息。根據(jù)上交所官網(wǎng)信息，因曠視科技及主承銷商中信證券主動(dòng)要求撤回注冊(cè)申請(qǐng)文件，證監(jiān)會(huì)決定終止曠視科技公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市注冊(cè)程序。
這幾年，曠視科技在謀求上市的路上不斷求索，不斷輾轉(zhuǎn)港交所、科創(chuàng)板。2021年3月，曠視科技在科創(chuàng)板的IPO申請(qǐng)終獲受理，同年9月就已過(guò)會(huì)。但三年過(guò)去，曠視科技的上市計(jì)劃卻無(wú)奈折戟。2024年7月初，曠視科技還更新提交相關(guān)財(cái)務(wù)資料，繼續(xù)上市進(jìn)程。但如今，曠視科技卻最終撤回上市申請(qǐng).
一直以來(lái)，AI行業(yè)都逃不開(kāi)前期投入高、回報(bào)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，曠視科技也不例外。已有信息顯示，在2018-2021年間，曠視科技累計(jì)虧損金額已接近150億元。同時(shí)，曠視科技因在融資過(guò)程中出現(xiàn)低價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)行為，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于利益輸送問(wèn)題的關(guān)注，進(jìn)一步加劇了公司沖刺IPO的難度。
01 創(chuàng)始人來(lái)自清華大學(xué)，三年半虧損近150億元
曠視科技的故事始于2011年。當(dāng)時(shí)，三位來(lái)自清華大學(xué)的年輕創(chuàng)業(yè)者印奇、唐文斌和楊沐決定將他們?cè)谟?jì)算機(jī)視覺(jué)和深度學(xué)習(xí)領(lǐng)域的研究成果轉(zhuǎn)化成實(shí)際應(yīng)用。這家
創(chuàng)公司最初名為“Face++”，專注于人臉識(shí)別技術(shù)的研發(fā)，并迅速獲得了市場(chǎng)的認(rèn)可。
2012年8月，曠視推出了基于云端的視覺(jué)開(kāi)放平臺(tái)Face++，正式進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)作階段。同年10月，公司獲得聯(lián)想之星天使投資，開(kāi)始了資本助力下的快速發(fā)展。
2015年1月，曠視完成由創(chuàng)新工場(chǎng)、啟明創(chuàng)投領(lǐng)投的4700萬(wàn)美元B輪融資，為后續(xù)的技術(shù)研發(fā)提供了充足的資金支持。同年5月，公司推出全球首款基于云端的人臉識(shí)別身份認(rèn)證解決方案FaceID，市場(chǎng)占有率超過(guò)60%，累計(jì)調(diào)用量達(dá)數(shù)十億次。
隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和應(yīng)用場(chǎng)景的擴(kuò)展，公司逐步涉足城市物聯(lián)網(wǎng)、供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)領(lǐng)域，并正式更名為曠視科技。成立之初，曠視科技就以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)力，致力于通過(guò)先進(jìn)的算法和軟件解決方案來(lái)改變?nèi)藗兊纳罘绞胶推髽I(yè)的運(yùn)營(yíng)模式。
能夠看出，在發(fā)展的早期階段，曠視科技就已經(jīng)借助領(lǐng)先的人臉識(shí)別技術(shù)和強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，吸引了大量資本的關(guān)注和支持。這也使得公司在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張，不僅在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)了重要地位，還積極拓展海外市場(chǎng)。
業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和技術(shù)研發(fā)投入的增加，曠視科技的營(yíng)收水漲船高。據(jù)公開(kāi)資料顯示，2018-2021年上半年，曠視科技營(yíng)收分別為8.54億元、12.6億元、13.91億元、6.7億元；三年半時(shí)間里，公司累計(jì)營(yíng)收達(dá)到41.75億元。
但和許多科技初創(chuàng)公司一樣，盡管期間營(yíng)收有所增長(zhǎng)，但遠(yuǎn)不足以覆蓋公司高額的研發(fā)成本和其他運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。在追求技術(shù)創(chuàng)新的同時(shí)，曠視科技也承受著巨大的財(cái)務(wù)壓力。同期，公司歸母凈利潤(rùn)分別為-28億元、-66.39億元、-33.27億元、-18.65億元。三年半時(shí)間，曠視科技累計(jì)虧損高達(dá)146.31億元。
進(jìn)入2021年后，曠視科技繼續(xù)加大了對(duì)新興技術(shù)的投資力度，尤其是在人工智能芯片、智能物流等領(lǐng)域進(jìn)行了戰(zhàn)略性布局。持續(xù)的研發(fā)投入，也是曠視科技虧損不斷的重要原因。2018-2021上半年，公司研發(fā)投入分別達(dá)到6.06億元、10.35億元、9.99億元和5.93億元，占比年度總收入的70.94%、82.15%、71.87%及88.49%。
持續(xù)虧損之下，曠視科技的自我“造血”能力也不佳。同期，曠視科技的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為-7.47億元、-15.91億元、-10.33億元、-6.90億元，累計(jì)凈流出40.61億元。
與同行60%以上的毛利率相比，曠視科技的毛利率不僅較低而且不斷下滑。報(bào)告期各期，曠視科技的毛利率分別為62.23%、42.55%、33.11%、34.45%，其間累計(jì)大幅下降27.78個(gè)百分點(diǎn)。
而根據(jù)市場(chǎng)最新信息，截至2023年末，曠視科技仍未實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的目標(biāo)，年度凈虧損依舊維持在一個(gè)較高的水平。與此同時(shí)，已經(jīng)上市的商湯科技和云從科技也并未扭虧。2021—2023年，商湯的凈利潤(rùn)分別為-171.77億元、-60.93億元、-64.95億元，云從科技的凈利潤(rùn)分別為-6.64億元、-9.16億元、-6.57億元。持續(xù)虧損成為AI企業(yè)的通病。
面對(duì)持續(xù)擴(kuò)大的虧損額度以及日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，曠視科技亟需尋求更加有效的盈利模式轉(zhuǎn)型之路。
02 IPO屢戰(zhàn)屢敗，因低價(jià)轉(zhuǎn)股引關(guān)注
值得一提的是，曠視科技作為上一代“AI四小龍”之一，曾憑借在計(jì)算機(jī)視覺(jué)與深度學(xué)習(xí)領(lǐng)域的卓越表現(xiàn)吸引了廣泛的關(guān)注。在尋求資本市場(chǎng)的認(rèn)可方面，曠視科技已經(jīng)完成多輪融資，估值超過(guò)百億元，并獲得了螞蟻集團(tuán)、淘寶中國(guó)、中銀集團(tuán)、工銀資管（全球）、啟明創(chuàng)投、紀(jì)源資本以及阿布扎比投資局等重量級(jí)投資者的支持。
雖然在資本市場(chǎng)上呼聲較高，但與其他“三小龍”相比，曠視科技的表現(xiàn)并不突出。早在2021年，商湯科技就成功登陸港股市場(chǎng)，成為全球最大的AI獨(dú)角獸之一；云從科技的成立時(shí)間要比曠視科技晚上四年，但也于2022年登陸科創(chuàng)板，彰顯出在中國(guó)本土市場(chǎng)中的實(shí)力。
相比之下，只有依圖科技與曠視科技同病相憐，雖然嘗試沖擊科創(chuàng)板IPO，但至今仍然未能如愿。而曠視科技在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中顯得更為掙扎，它先后在香港交易所和上海證券交易所科創(chuàng)板之間輾轉(zhuǎn)，試圖找到合適的上市平臺(tái)。
2021年3月，曠視科技的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲得受理，并于同年9月順利過(guò)會(huì)，但此后卻一直卡在注冊(cè)環(huán)節(jié)，始終未獲批準(zhǔn)文件，原計(jì)劃募集的60.18億元資金也因此擱淺。
面對(duì)如此艱難的IPO進(jìn)程，曠視科技似乎正在尋找新的出路。近日，公司創(chuàng)始人兼CEO印奇被選舉為力帆科技董事長(zhǎng)的消息引起廣泛關(guān)注。力帆集團(tuán)曾經(jīng)是中國(guó)摩托車制造業(yè)的領(lǐng)軍者之一，并試圖在汽車行業(yè)復(fù)制成功路徑，但最終未能達(dá)陣，反而陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境，甚至到了破產(chǎn)重組的地步。
從業(yè)務(wù)類型上進(jìn)行辨別，曠視科技和重整后的力帆科技的確存在一定的協(xié)同作戰(zhàn)可能性，前者在智能汽車技術(shù)方面布局已久，后者則具備成熟的汽車生產(chǎn)制造能力。但是，考慮到當(dāng)前力帆科技面臨的困境及其市場(chǎng)份額不斷萎縮的事實(shí)，這樣的聯(lián)合是否能夠帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的變革尚存疑問(wèn)。尤其是在當(dāng)前新能源汽車市場(chǎng)迅速發(fā)展的背景下，傳統(tǒng)燃油車品牌要想翻身并非易事。
雪上加霜的是，2017年5月，公司創(chuàng)始人印奇、唐文斌以及楊沐各自的持股平臺(tái)將其持有的部分股份以遠(yuǎn)低于同期融資價(jià)格的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了API(Hong Kong)Investment Limited（下稱“API”），而API則是由螞蟻集團(tuán)全資子公司持有。同樣地，在2019年4月，上述持股平臺(tái)再次以相同低廉的價(jià)格向API轉(zhuǎn)讓了更多股份。
而螞蟻集團(tuán)不僅作為曠世科技的第一大股東，也是曠視科技的前五大客戶之一。這一異常的交易行為立即引起了監(jiān)管層的關(guān)注，上交所在首輪問(wèn)詢中明確要求曠視科技解釋“低價(jià)轉(zhuǎn)讓的背景原因及其合理性”，以及其他投資者是否知曉并同意這些交易，是否存在違反融資協(xié)議相關(guān)條款的情況，甚至是否存在潛在糾紛等問(wèn)題。
曠視科技方面解釋稱，API早在2015年3月就曾以較高溢價(jià)認(rèn)購(gòu)公司股份，這主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)考慮到了與螞蟻集團(tuán)設(shè)立合資公司并進(jìn)行業(yè)務(wù)和技術(shù)合作的潛在價(jià)值。但隨著后續(xù)合作計(jì)劃的變化，雙方?jīng)Q定終止原定的合作框架，因此作為補(bǔ)償措施，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)選擇了低價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)給API。
盡管如此，這樣的解釋并未完全消除市場(chǎng)的疑慮。曠視科技IPO屢屢受挫，恐怕與低價(jià)轉(zhuǎn)股行為有關(guān)。
12月6日，重塑能源正式登陸港交所，其發(fā)行價(jià)為147港元，募資總額為7.1億港元；扣除發(fā)行費(fèi)用8027萬(wàn)港元，募資凈額為6.29億港元。
此前的2021年3月，重塑能源曾向科創(chuàng)板提交上市申請(qǐng)，計(jì)劃融資20.17億元，但被問(wèn)詢后于當(dāng)年8月主動(dòng)撤回IPO，隨后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。
值得注意的是，11月15日，另一家氫能公司國(guó)富氫能亦登陸港股，募資3.9億港元，市值102.4億港元。而國(guó)富氫能也曾在2022年遞表科創(chuàng)板，擬募資20億元，但最終轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，其募資額也僅為最初的五分之一。
上市首日，重塑能源股價(jià)一路震蕩，一度破發(fā)至145港元。截至收盤(pán)，重塑能源股價(jià)微漲0.07%。
成立于2015年的重塑能源，是業(yè)內(nèi)“明星獨(dú)角獸”，總部位于上海。今年43歲的林琦，是其創(chuàng)始人。
值得注意的是，上汽集團(tuán)，是國(guó)內(nèi)涉足燃料電池的車企之一。
2001年，上汽集團(tuán)內(nèi)部就啟動(dòng)了燃料電池汽車的樣車研制工作；2006年開(kāi)始，上汽集團(tuán)更是承擔(dān)了多項(xiàng)燃料電池汽車開(kāi)發(fā)課題，與高校展開(kāi)產(chǎn)學(xué)研的合作進(jìn)行燃料電池整車集成技術(shù)的研發(fā)。并在2010年，上汽集團(tuán)所研制的燃料電池汽車還成功承擔(dān)了上海世博會(huì)接待任務(wù)。
8年后的2018年，上汽集團(tuán)分拆出了一家名為“捷氫科技”的氫能車電池供應(yīng)商，后者現(xiàn)今更是長(zhǎng)成了氫能領(lǐng)域的一顆新星。早年在上汽集團(tuán)從事燃料電池相關(guān)業(yè)務(wù)的研發(fā)人員中，除離職或經(jīng)崗位調(diào)整后不再?gòu)氖氯剂想姵叵嚓P(guān)業(yè)務(wù)的人員外，均已通過(guò)市場(chǎng)化、雙向選擇的方式加入了捷氫科技。
招股書(shū)顯示，成立至今，重塑能源IPO前共進(jìn)行了8輪融資，融資金額合計(jì)39.39億元。且截至2022年最后一輪融資后，重塑能源的估值已高達(dá)108.6億元。
在重塑能源身后，更是集結(jié)了一支龐大的投資陣營(yíng)。具體來(lái)看，重塑能源與中國(guó)石化、一汽解放集團(tuán)、正泰集團(tuán)、杜邦、舍弗勒、豐田汽車等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，并獲得了中國(guó)石化資本、國(guó)家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金、一汽解放集團(tuán)、宇通集團(tuán)、豐田通商、紅杉資本、高瓴資本、春陽(yáng)資本等產(chǎn)業(yè)資本和知名機(jī)構(gòu)的投資。
值得一提的是，重塑能源此次IPO招股還引入1名基石投資者，九江市國(guó)資委旗下九江鼎創(chuàng)認(rèn)購(gòu)3億元的發(fā)售股份，以招股價(jià)計(jì)算，約占發(fā)售股份約43.4%。
目前，該公司雖然主業(yè)為氫燃料電池電堆及系統(tǒng)的研發(fā)生產(chǎn)，但近幾年已經(jīng)延長(zhǎng)至上游制氫設(shè)備如堿性電解槽等，其下游客戶包括宇通客車、一汽解放、叉車制造公司杭叉集團(tuán)、日本豐田汽車以及德國(guó)大陸集團(tuán)和舍弗勒集團(tuán)等。
此外，按2023年氫燃料電池系統(tǒng)的銷售輸出功率計(jì)算，重塑能源在中國(guó)氫燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)排名第一，市場(chǎng)份額為23.8%；若按重卡搭載氫燃料電池系統(tǒng)的總銷售輸出功率，重塑能源亦排名第一，市場(chǎng)份額達(dá)到42.4%。
不過(guò)，重塑能源一直未能實(shí)現(xiàn)盈利。
招股書(shū)顯示，重塑能源2021年、2022年、2023年?duì)I收分別為5.24億元、6.05億元、8.95億元；毛利分別為6179萬(wàn)元、4982萬(wàn)元、1.8億元；毛利率分別為11.8%、8.2%、20.1%。
2024年前五個(gè)月，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1250萬(wàn)元，歸母凈虧損4億元。2021年至2023年，公司營(yíng)收分別為5.24億元、6.05億元、8.95億元，同期凈虧損6.54億元、5.46億元、5.78億元。
對(duì)于凈虧損的原因，重塑能源表示，主要是報(bào)告期內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，導(dǎo)致開(kāi)支及原材料成本增加；確認(rèn)貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)重大減值損失，以及燃料電池系統(tǒng)向高功率方向的快速迭代及市場(chǎng)價(jià)格下跌共同導(dǎo)致重大存貨減值損失所致。
值得注意的是，近期氫能企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，以謀求盡快登陸資本市場(chǎng)。
此前的2021年3月，重塑能源曾向科創(chuàng)板提交上市申請(qǐng)，計(jì)劃融資20.17億元，但被問(wèn)詢后于當(dāng)年8月主動(dòng)撤回IPO。無(wú)獨(dú)有偶，11月15日登陸港股的另一家氫能公司國(guó)富氫能，其也曾在2022年遞表科創(chuàng)板，擬募資20億元，但最終轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，其募資額也僅為最初的五分之一。
對(duì)于撤回科創(chuàng)板IPO，重塑能源的公開(kāi)解釋是，此舉是出于未來(lái)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略定位及資金規(guī)劃考慮。實(shí)際上，重塑能源撤回申請(qǐng)的原因之一是應(yīng)收賬款過(guò)大。公司隨后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。
曾幾何時(shí)，科創(chuàng)板是科技創(chuàng)新型企業(yè)的“金字招牌”。尤其對(duì)于氫能行業(yè)這些充滿“未來(lái)感”的企業(yè)來(lái)說(shuō)，科創(chuàng)板的高估值，意味著光明的前景。
然而，現(xiàn)實(shí)卻狠狠給了他們一記耳光。
以重塑為例，雖然這家企業(yè)被認(rèn)為是氫能領(lǐng)域的“明星”企業(yè)，但其申報(bào)科創(chuàng)板時(shí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就一度引發(fā)監(jiān)管層的關(guān)注——不僅涉及大量關(guān)聯(lián)交易，而且嚴(yán)重虧損，其他在科創(chuàng)板申報(bào)的氫企業(yè)情況多少類似。
對(duì)此，重塑能源在招股書(shū)中也稱，中國(guó)的燃料電池汽車行業(yè)仍處于早期發(fā)展階段，并且在很大程度上受政府獎(jiǎng)勵(lì)政策的影響，而財(cái)政補(bǔ)貼存在滯后，氫燃料電池商用車制造商通常在車輛完成銷售后很長(zhǎng)時(shí)間才能拿到補(bǔ)貼，這一時(shí)間差導(dǎo)致車企運(yùn)營(yíng)資金較為緊張。加之行業(yè)仍處于早期發(fā)展階段，氫燃料商用車制造商擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力，最終導(dǎo)致氫能設(shè)備企業(yè)的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)結(jié)算時(shí)間較長(zhǎng)。
固態(tài)電池在儲(chǔ)能中的應(yīng)用關(guān)注度居高不下，有觀點(diǎn)認(rèn)為，陷入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的中國(guó)儲(chǔ)能廠商，迫切需要尋找到差異化亮點(diǎn)。當(dāng)大容量和長(zhǎng)壽命成為標(biāo)配方案時(shí)，固態(tài)電池成了部分企業(yè)為終端和資本市場(chǎng)講述最新產(chǎn)品故事的窗口。
目前，已有對(duì)價(jià)格不敏感的企業(yè)嘗試在這方面做出嘗試。
獨(dú)立固態(tài)電池儲(chǔ)能電站并網(wǎng)運(yùn)行在向新能源轉(zhuǎn)型的浪潮中，華北油田緊跟時(shí)代步伐。
2024年12月4日，在采油三廠王三站成功并網(wǎng)投運(yùn)了首座100千瓦/124千瓦時(shí)固態(tài)電池儲(chǔ)能電站。
據(jù)了解，這座固態(tài)電池儲(chǔ)能電站采用了聚合物電解質(zhì)固態(tài)電池儲(chǔ)能技術(shù)，具有顯著的優(yōu)勢(shì)。首先，其能量密度高達(dá)280瓦時(shí)/千克，相較于傳統(tǒng)電池技術(shù)，提供了更高的能量存儲(chǔ)效率。其次，儲(chǔ)能電芯經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的穿刺、槍擊測(cè)試，展現(xiàn)出卓越的安全性能，不爆炸不燃燒，為電站的穩(wěn)定運(yùn)行提供了有力保障。此外，該電站在極端環(huán)境下也能保持正常運(yùn)行，即便是在零下40攝氏度的嚴(yán)寒中，也能確保電力供應(yīng)的連續(xù)性。
在電站的設(shè)計(jì)方面，華北油田充分考慮了實(shí)際運(yùn)行需求和環(huán)境因素。電站采用預(yù)制艙戶外布置形式，由1個(gè)電池艙和1個(gè)升壓一體艙構(gòu)成，既簡(jiǎn)化了安裝過(guò)程，又提高了電站的靈活性和可擴(kuò)展性。同時(shí)，電站設(shè)計(jì)循環(huán)使用次數(shù)超過(guò)6000次，使用壽命長(zhǎng)達(dá)10年以上，確保了長(zhǎng)期穩(wěn)定的電力供應(yīng)。
華北油田王三站各類用能設(shè)備共計(jì)11臺(tái)套，年耗電量約96萬(wàn)千瓦時(shí)。在固態(tài)電池儲(chǔ)能電站投運(yùn)后，電站采用綠電充放和油田電網(wǎng)峰谷套利兩種運(yùn)行模式。這種模式不僅提高了電力系統(tǒng)的穩(wěn)定性和效率，還有助于實(shí)現(xiàn)清潔能源的最大化利用。儲(chǔ)能電池能量轉(zhuǎn)化效率超過(guò)90%，單月預(yù)計(jì)可向站內(nèi)油井供電6000余千瓦時(shí)，顯著降低了能源成本，同時(shí)也減少了對(duì)傳統(tǒng)化石能源的依賴。
華北油田首座獨(dú)立固態(tài)電池儲(chǔ)能電站的成功并網(wǎng)運(yùn)行，不僅提升了油田的能源利用效率，還構(gòu)建了新型電力系統(tǒng)和新型能源體系。通過(guò)集成風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能等多種清潔能源技術(shù)，華北油田正逐步打造集“源網(wǎng)荷儲(chǔ)”于一體的新型電力系統(tǒng)。這種系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)能源的高效轉(zhuǎn)化和利用，提高電力系統(tǒng)的穩(wěn)定性和可靠性，為油田的可持續(xù)發(fā)展提供有力支撐。
華北油田將繼續(xù)加大在清潔能源領(lǐng)域的投入和研發(fā)力度。一方面，將進(jìn)一步優(yōu)化固態(tài)電池儲(chǔ)能技術(shù)，提高其性能和安全性；另一方面，將探索更多清潔能源應(yīng)用場(chǎng)景，推動(dòng)新能源全業(yè)態(tài)專業(yè)技術(shù)系列的發(fā)展。
儲(chǔ)能何時(shí)大規(guī)模用固態(tài)電池？
今年來(lái)，固態(tài)電池的進(jìn)展加速。一方面，是得到相關(guān)部門的大力支持。此前有消息稱，此項(xiàng)行業(yè)內(nèi)史無(wú)前例的項(xiàng)目由政府相關(guān)部委牽頭實(shí)施，鼓勵(lì)有條件的企業(yè)對(duì)全固態(tài)電池相關(guān)技術(shù)開(kāi)展研發(fā)。中國(guó)或?qū)⑼度爰s60億元用于全固態(tài)電池研發(fā)，包括寧德時(shí)代、比亞迪、一汽、上汽、衛(wèi)藍(lán)新能源和吉利共六家企業(yè)或獲得政府基礎(chǔ)研發(fā)支持。
另一方面，眾多企業(yè)入局。寧德時(shí)代公開(kāi)透露在今年增加了對(duì)全固態(tài)電池的研發(fā)投入，并將全固態(tài)電池研發(fā)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)充至超1000人。上游材料廠商道氏技術(shù)11月21日在互動(dòng)平臺(tái)表示，單壁碳納米管已向下游固態(tài)電池廠商供貨，正在布局新的產(chǎn)能計(jì)劃。
在產(chǎn)線建設(shè)方面，11月19日，全球首條GWh級(jí)新型固態(tài)電池生產(chǎn)線正式落戶安徽蕪湖。生產(chǎn)線建設(shè)方為安徽安瓦新能源科技有限公司，首條生產(chǎn)線設(shè)計(jì)年產(chǎn)能達(dá)1.25GWh，標(biāo)志著新型固態(tài)電池開(kāi)始進(jìn)入量產(chǎn)階段。
盡管固態(tài)電池的商業(yè)化步伐在加速，但真正在儲(chǔ)能上大規(guī)模應(yīng)用，仍有不少難關(guān)要克服。首先要解決也是最關(guān)鍵的問(wèn)題，成本。
固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈尚未成熟，目前固態(tài)電池仍處于初步應(yīng)用階段，面臨著大規(guī)模量產(chǎn)及商業(yè)化的難題。業(yè)內(nèi)人士指出，“固態(tài)電池當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)有很多，其中一個(gè)就是成本比較高，而成本比較高的核心在于其供應(yīng)鏈不（?。┤??！?/span>
電池成本的降低需要靠終端旺盛需求推動(dòng)技術(shù)不斷迭代和規(guī)?；a(chǎn)。但目前汽車和儲(chǔ)能領(lǐng)域的價(jià)格戰(zhàn)有目共睹，因此固態(tài)電池的規(guī)?；a(chǎn)仍為時(shí)尚早。
不過(guò)，目前市場(chǎng)上出現(xiàn)了類似混動(dòng)車的“折中方案”，與全固態(tài)電池不同，半固態(tài)電池部分添加了液態(tài)電解液的電池。半固態(tài)電池安全性、倍率性能介于液態(tài)和全固態(tài)之間，相比于全固態(tài)電池，半固態(tài)可以兼容現(xiàn)有液態(tài)電池工藝設(shè)備和材料，許多企業(yè)選擇從液態(tài)到半固態(tài)再到全固態(tài)的漸進(jìn)式發(fā)展路線。
今年以來(lái)，半固態(tài)電池在儲(chǔ)能領(lǐng)域加速應(yīng)用，全面覆蓋發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)三大場(chǎng)景。
6月30日，全球首套原位固態(tài)化固態(tài)電池電網(wǎng)側(cè)大規(guī)模儲(chǔ)能電站項(xiàng)目——浙江龍泉磷酸鐵鋰儲(chǔ)能示范項(xiàng)目正式實(shí)現(xiàn)全容量并網(wǎng)，建設(shè)規(guī)模為100MW/200MWh。
8月，喬治費(fèi)歇爾金屬成型科技（昆山）有限公司4.5MW/8.94MWh用戶側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目正式開(kāi)工建設(shè)，項(xiàng)目清陶能源280型半固態(tài)磷酸鐵鋰電池。
11月，全國(guó)首個(gè)采用半固態(tài)電池的儲(chǔ)能臺(tái)區(qū)——淄博石橋75號(hào)臺(tái)區(qū)儲(chǔ)能項(xiàng)目投入使用。該臺(tái)區(qū)儲(chǔ)能項(xiàng)目采用衛(wèi)藍(lán)海博半固態(tài)鋰電池，可燃性大大降低，循環(huán)次數(shù)達(dá)到8000次。
隨著國(guó)內(nèi)半固態(tài)電池的儲(chǔ)能項(xiàng)目落地開(kāi)花，半固態(tài)電池短期內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)在儲(chǔ)能領(lǐng)域的規(guī)?；瘧?yīng)用，隨著電池成本逐步下降，有望帶動(dòng)固態(tài)電池在未來(lái)幾年放量。
作為下一代高性能電池，固態(tài)電池行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。據(jù)方正證券測(cè)算，目前國(guó)產(chǎn)新能源車企已實(shí)現(xiàn)半固態(tài)電池裝車，預(yù)計(jì)2026年至2030年為全固態(tài)電池放量窗口期。2027年和2030年，固態(tài)電池需求量或分別超100GWh、460GWh。
12月18日晚間，磷酸鐵鋰材料龍頭湖南裕能（301358）發(fā)布了《向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案（修訂稿）》公告，計(jì)劃向特定對(duì)象發(fā)行股票，募集資金總額不超過(guò)48億元，擬全部用于年產(chǎn)32萬(wàn)噸磷酸錳鐵鋰項(xiàng)目、年產(chǎn)8萬(wàn)噸超長(zhǎng)循環(huán)磷酸鐵鋰項(xiàng)目、年產(chǎn)10萬(wàn)噸磷酸鐵項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
其中，年產(chǎn)32萬(wàn)噸磷酸錳鐵鋰項(xiàng)目擬使用募集資金28億元，占總募資總額比例近60%。
湖南裕能于2023年2月在創(chuàng)業(yè)板上市，目前上市不足兩年的時(shí)間。截至12月20日收盤(pán)，湖南裕能報(bào)46.42元/股，總市值351.32億元。
而上述募資，是湖南裕能上市之后的首次募資，始于2023年8月。當(dāng)時(shí)湖南裕能的計(jì)劃是募資65億元，用于年產(chǎn)32萬(wàn)噸磷酸錳鐵鋰項(xiàng)目、年產(chǎn)7.5萬(wàn)噸超長(zhǎng)循環(huán)磷酸鐵鋰項(xiàng)目、年產(chǎn)10萬(wàn)噸磷酸鐵項(xiàng)目、年產(chǎn)2萬(wàn)噸碳酸鋰和8萬(wàn)噸磷酸鐵的廢舊磷酸鐵鋰電池回收利用項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
但是，在一年多后，湖南裕能將募資總額從65億元下調(diào)至48億元，減少了17億元，并且擬投入7億元募資額的年產(chǎn)2萬(wàn)噸碳酸鋰和8萬(wàn)噸磷酸鐵的廢舊磷酸鐵鋰電池回收利用項(xiàng)目不再出現(xiàn)在募投項(xiàng)目中，補(bǔ)充流動(dòng)資金也從19億元降至9億元。
對(duì)此，湖南裕能解釋稱：“為順利推動(dòng)公司向特定對(duì)象發(fā)行股票工作，根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境及公司實(shí)際情況，并結(jié)合相關(guān)法律法規(guī)、規(guī)范性文件，（董事會(huì)）同意公司對(duì)本次向特定對(duì)象發(fā)行股票擬募集資金金額及募投項(xiàng)目作相應(yīng)調(diào)整?！?/span>
不難看出，雖然募資總額“縮水”，但湖南裕能擴(kuò)大產(chǎn)能的決心不減。今年以來(lái)，湖南裕能也已多次宣布將在海內(nèi)外擴(kuò)產(chǎn)。
4月，湖南裕能公告，計(jì)劃在西班牙在西班牙設(shè)立項(xiàng)目公司，投資1.29億歐元建設(shè)年產(chǎn)5萬(wàn)噸鋰電池正極材料項(xiàng)目，冰表示正在籌備項(xiàng)目前期的相關(guān)審批工作。
6月28日，湖南裕能公告，公司擬在貴州省福泉市雙龍園區(qū)投資建設(shè)50萬(wàn)噸/年銅冶煉項(xiàng)目及新增30萬(wàn)噸/年磷酸鐵、30萬(wàn)噸/年超長(zhǎng)循環(huán)和超高能量密度磷酸鹽正極材料生產(chǎn)項(xiàng)目。
本次項(xiàng)目滾動(dòng)投資預(yù)計(jì)150億元，總建設(shè)周期為六年。項(xiàng)目將分多期建設(shè)，其中一期投資35億元，規(guī)劃建設(shè)期預(yù)計(jì)24個(gè)月，建設(shè)20萬(wàn)噸/年銅冶煉聯(lián)產(chǎn)80萬(wàn)噸/年硫酸、80萬(wàn)噸/年蒸汽項(xiàng)目（硫酸和蒸汽為副產(chǎn)品）；后期項(xiàng)目建設(shè)將視一期項(xiàng)目發(fā)展及市場(chǎng)需求等情況分期建設(shè)。
值得指出的是，上述項(xiàng)目中的銅冶煉項(xiàng)目，將發(fā)揮銅冶煉產(chǎn)業(yè)與磷酸鹽正極材料產(chǎn)業(yè)之間的高度耦合性，形成產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，促進(jìn)湖南裕能磷酸鹽正極材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)極致降本的目標(biāo)。
此外，上述募資的大頭用于磷酸錳鐵鋰項(xiàng)目，也可看出湖南裕能對(duì)于磷酸錳鐵鋰的看重。維科網(wǎng)鋰電注意到，目前湖南裕能的磷酸錳鐵鋰技術(shù)和產(chǎn)能布局均具有一定的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
產(chǎn)能建設(shè)方面，據(jù)湖南裕能此前透露，云南裕能二期16萬(wàn)噸磷酸錳鐵鋰項(xiàng)目，預(yù)計(jì)在今年四季度將陸續(xù)投產(chǎn)。
下游認(rèn)證方面，湖南裕能曾在10月17日表示，公司與頭部電池廠保持了緊密的研發(fā)合作，目前是唯一一家能滿足該頭部電池廠即將量產(chǎn)的純用項(xiàng)目要求的磷酸錳鐵鋰生產(chǎn)企業(yè)，技術(shù)壁壘高。
而從公司整體來(lái)看，據(jù)湖南裕能2023年年報(bào)，2023年其主要產(chǎn)品磷酸鐵鋰正極材料出貨量為50.68萬(wàn)噸，出貨量自2020年以來(lái)連續(xù)四年排名全國(guó)第一。
客戶方面，湖南裕能的主要客戶為寧德時(shí)代與比亞迪，而且還獲得了兩家公司的參股。截至2024年9月30日，寧德時(shí)代持有湖南裕能7.9%股權(quán)，并間接通過(guò)長(zhǎng)江晨道持有部分股權(quán)；比亞迪持有湖南裕能3.95%股權(quán)，分別為湖南裕能的第三大、第七大股東。
業(yè)績(jī)方面，2024年前三季度，湖南裕能營(yíng)業(yè)收入為158.79億元，同比下降53.74%；歸母凈利潤(rùn)為4.91億元，同比下降68.18%；扣非歸母凈利潤(rùn)為4.76億元，同比下降68.15%。
自2022年下半年起，碳纖維行業(yè)供需矛盾顯現(xiàn)，價(jià)格大幅下行，業(yè)績(jī)顯著下降。不過(guò)，2024年三季度碳纖維主要上市公司業(yè)績(jī)?cè)谛袠I(yè)需求回暖之下出現(xiàn)拐點(diǎn)。隨著碳纖維價(jià)格逐步企穩(wěn)，應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，行業(yè)有望出現(xiàn)長(zhǎng)期景氣。
（1）三季度業(yè)績(jī)拐點(diǎn)明顯
三季報(bào)顯示，2024年前三季度，光威復(fù)材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.02億元，同比增長(zhǎng)8.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.15億元，同比下降1%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)5.55億元，同比增長(zhǎng)10.09%。中簡(jiǎn)科技業(yè)績(jī)也出現(xiàn)顯著的拐點(diǎn)，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.33億元，同比增長(zhǎng)33.26%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.31億元，同比下降5.59%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.14億元，同比增長(zhǎng)1.89%。
碳纖維行業(yè)此前業(yè)績(jī)下降是由于需求的顯著下滑。2023年，全球碳纖維復(fù)材需求17.69萬(wàn)噸，較2022年20.77萬(wàn)噸下滑15%。需求量下滑主要由于風(fēng)電葉片和體育休閑等領(lǐng)域需求減少：2023年，風(fēng)電葉片領(lǐng)域碳纖維復(fù)材需求3.08萬(wàn)噸，同比下降42%；體育休閑領(lǐng)域碳纖維復(fù)材需求2.89萬(wàn)噸，同比下降22%。
三季報(bào)業(yè)績(jī)表明，碳纖維行業(yè)需求正在回暖。財(cái)報(bào)顯示光威復(fù)材三季度業(yè)績(jī)恢復(fù)性增長(zhǎng)主要系新型碳纖維牌號(hào)放量及包頭項(xiàng)目一期投產(chǎn)所致，中簡(jiǎn)科技業(yè)績(jī)回暖則是在行業(yè)需求承壓后有所復(fù)蘇所致。2023年，由于受到下游行業(yè)政策性調(diào)整等干擾，宇航級(jí)碳纖維需求受到較大影響，近期由于上游原材料交付數(shù)量增加，呈現(xiàn)出顯著復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。
（2）碳纖維價(jià)格逐步筑底
2020-2021年上半年，碳纖維價(jià)格持續(xù)走高，2022年5月一度漲至186元/千克（大絲束145元/千克，小絲束225元/千克），較2020年年初價(jià)格上漲68.2%。2022下半年以來(lái)價(jià)格持續(xù)下降。2024年三季度，中國(guó)碳纖維市場(chǎng)均價(jià)87.11元/千克，同比下降21.30%，環(huán)比下降6.66%。
2024年10月以來(lái)，中國(guó)碳纖維市場(chǎng)均價(jià)維持在85元/千克。分區(qū)域來(lái)看，2024年11月21日，華東市場(chǎng)碳纖維（T300，24/25K）價(jià)格75元/千克，較月初持平，吉林市場(chǎng)碳纖維（T300/25K）價(jià)格82元/千克，較月初上漲2元/千克。當(dāng)前價(jià)格下，碳纖維行業(yè)整體處于虧損狀態(tài)。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前行業(yè)處于盈虧平衡線附近，各企業(yè)有望保持目前狀態(tài)，以維持價(jià)格穩(wěn)定。
2024年11月15日，原料丙烯腈價(jià)格拉漲，企業(yè)生產(chǎn)成本進(jìn)一步走高，碳纖維毛利降至-15元/千克，單噸毛利水平處于歷史（自2019年1月以來(lái)）1.90%分位，碳纖維企業(yè)盈利收窄。
碳纖維產(chǎn)業(yè)發(fā)展形成了高性能和低成本兩條路徑。國(guó)產(chǎn)T800H級(jí)高強(qiáng)中模碳纖維增強(qiáng)高韌性雙馬樹(shù)脂基復(fù)合材料已在多個(gè)航空型號(hào)中完成或正在進(jìn)行飛行驗(yàn)證，并正向其他航空型號(hào)推廣應(yīng)用；國(guó)產(chǎn)T1100級(jí)碳纖維增強(qiáng)雙馬樹(shù)脂基復(fù)合材料在滿足力學(xué)性能要求的基礎(chǔ)上，也開(kāi)始在多個(gè)航空型號(hào)上進(jìn)行應(yīng)用驗(yàn)證。
在工業(yè)領(lǐng)域，碳纖維的成本降低促進(jìn)了其大規(guī)模應(yīng)用。在風(fēng)電葉片等需求牽引下，大絲束碳纖維發(fā)展火熱。并且，碳纖維行業(yè)產(chǎn)能的提升有望進(jìn)一步加強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)，成本下降后行業(yè)可進(jìn)一步拓展更多的應(yīng)用領(lǐng)域。碳纖維行業(yè)具有明顯規(guī)模效應(yīng)，擴(kuò)產(chǎn)降本效應(yīng)比較顯著。
整體來(lái)看，總需求下滑的情況下，國(guó)內(nèi)碳纖維市場(chǎng)仍然保持增長(zhǎng)。雖然短期行業(yè)總的需求下滑，但國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)不斷提升，表明隨著成本、性能持續(xù)優(yōu)化，國(guó)產(chǎn)碳纖維競(jìng)爭(zhēng)力不斷加強(qiáng)，有望不斷取得更高的市場(chǎng)份額。國(guó)內(nèi)碳纖維自主供應(yīng)能力仍在不斷加強(qiáng)，國(guó)產(chǎn)替代仍有一定空間。隨著國(guó)內(nèi)碳纖維供應(yīng)能力不斷提升，國(guó)產(chǎn)替代或?qū)⒓铀偻七M(jìn)。
“吉林省碳纖維原絲產(chǎn)能達(dá)16萬(wàn)噸，碳纖維產(chǎn)能4.9萬(wàn)噸，位居全國(guó)第一?！奔质」ば艔d表示，當(dāng)?shù)匾苿?dòng)由賣碳絲向賣制品轉(zhuǎn)變，帶動(dòng)碳纖維復(fù)合材料及制品產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。吉林化纖集團(tuán)目前是中國(guó)最大、規(guī)格牌號(hào)最全的碳纖維生產(chǎn)基地。
目前，吉林省已形成了“丙烯到碳纖維復(fù)合材料及下游制品”較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈。原絲、碳絲產(chǎn)品規(guī)格涵蓋1K到50K等大小絲束11種，其中12K、25K、35K碳纖維實(shí)現(xiàn)高端預(yù)浸料、預(yù)制體領(lǐng)域的全覆蓋，吉林化纖碳纖維產(chǎn)品已在風(fēng)電、體育休閑、建筑補(bǔ)強(qiáng)、壓力容器、航空航天等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。其中，在國(guó)內(nèi)風(fēng)電領(lǐng)域市場(chǎng)占有率已近90%。
吉林省工信廳表示，未來(lái)將充分依托吉林化纖在碳纖維原絲、碳絲方面已形成良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，加快建設(shè)交通運(yùn)載輕量化、新能源、體育休閑、航空航天、其他大工業(yè)產(chǎn)品五大碳纖維下游制品產(chǎn)業(yè)園，持續(xù)壯大已有基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，培優(yōu)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，助力碳纖維產(chǎn)業(yè)延鏈、補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈。
同時(shí)，將聯(lián)合國(guó)內(nèi)相關(guān)高校院所及上下游企業(yè)成立產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)合體，加快高性能碳纖維制備技術(shù)攻關(guān)，推動(dòng)T700級(jí)碳纖維提質(zhì)升級(jí)，T800級(jí)干法碳纖維盡快形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模；持續(xù)加快碳纖維低成本技術(shù)研發(fā)，不斷降低生產(chǎn)成本。
此外，吉林工信廳還將以碳纖維終端應(yīng)用為牽引，與省內(nèi)汽車、軌道交通、冰雪和石油開(kāi)采等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)深度結(jié)合，開(kāi)發(fā)生產(chǎn)碳纖維多軸向織物、三維織物、預(yù)浸料、預(yù)制體等多種類高附加值碳纖維復(fù)材制品，不斷拓寬應(yīng)用場(chǎng)景。
11月26日，西子聯(lián)合旗下企業(yè)西子航空成功中標(biāo)C919大型客機(jī)中機(jī)身（含中央翼）裝配和零件制造工作包，成為繼中航西飛、上飛公司后第三家供應(yīng)商，也是唯一的民企。
此次中標(biāo)的中機(jī)身（含中央翼）是前機(jī)身、中后機(jī)身、機(jī)翼和主起落架的連接點(diǎn)，也是飛機(jī)結(jié)構(gòu)中技術(shù)最復(fù)雜、制造和裝配難度最大的部件之一，其重量約3噸，有8000多個(gè)零件和超12萬(wàn)個(gè)標(biāo)準(zhǔn)件。
C919大型客機(jī)是我國(guó)首款按照國(guó)際通行適航標(biāo)準(zhǔn)自行研制、具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的噴氣式干線客機(jī)。西子航空自2009年中標(biāo)C919艙門工作包以來(lái)，已獲得344項(xiàng)特種工藝資質(zhì)認(rèn)證，形成了完整的航空零部件制造體系和資質(zhì)體系，并成為空客、波音等世界航空制造巨頭的一級(jí)供應(yīng)商。
根據(jù)C919的生產(chǎn)需求，西子航空計(jì)劃投資超10億元建設(shè)生產(chǎn)線，到2027年建成年產(chǎn)100架的制造能力，并形成關(guān)鍵核心零部件、大尺寸金屬零件的全工序生產(chǎn)能力和機(jī)身大部件數(shù)字化智能化裝配能力。
據(jù)媒體報(bào)道，長(zhǎng)光衛(wèi)星技術(shù)股份有限公司（下稱“長(zhǎng)光衛(wèi)星”）及其保薦人海通證券近日撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，上交所已終止其發(fā)行上市審核。
據(jù)長(zhǎng)光衛(wèi)星招股書(shū)顯示，該公司成立于2014年12月1日，是集衛(wèi)星研發(fā)制造、運(yùn)營(yíng)管理和遙感信息服務(wù)于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)遙感衛(wèi)星企業(yè)。長(zhǎng)光衛(wèi)星也是長(zhǎng)春光機(jī)所孵化的第二家擬沖刺科創(chuàng)板IPO的企業(yè)。
其IPO申請(qǐng)于2022年12月23日獲得受理，2023年5月17日公布首輪問(wèn)詢回復(fù)，并兩次更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。此次IPO，長(zhǎng)光衛(wèi)星計(jì)劃募資26.83億元，其中10億元擬用于償還銀行貸款。
從長(zhǎng)光衛(wèi)星各項(xiàng)申請(qǐng)文件披露的財(cái)務(wù)信息來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，該公司一直處于未盈利狀態(tài)，且累計(jì)未彌補(bǔ)的虧損額度較大。
2019年至2022年上半年各期期末，長(zhǎng)光衛(wèi)星分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8456萬(wàn)元、1.44億元、3.12億元、3552萬(wàn)元；扣非凈利潤(rùn)分別為-4.01億元、-4.19億元、-2.51億元、-2.16億元。上述三年半時(shí)間內(nèi)，長(zhǎng)光衛(wèi)星扣非凈利潤(rùn)累計(jì)虧損12.08億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)為-2.99億元。
其他財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，2019年至2022年上半年各期期末，長(zhǎng)光衛(wèi)星分別實(shí)現(xiàn)綜合毛利率-83.85%、-69.68%、-9.75%、-278.32%，毛利率為負(fù)且波動(dòng)較大。
有業(yè)內(nèi)資深投行人士認(rèn)為，“近期，科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)審核節(jié)奏有所恢復(fù)，但對(duì)企業(yè)‘硬核科創(chuàng)屬性’的把關(guān)仍然存在。這既需要企業(yè)自身?yè)碛杏埠藢?shí)力，其所在的賽道，即市場(chǎng)空間和潛力也會(huì)被納入考慮范圍?！?/span>
近日，星河動(dòng)力與北京天宜上佳高新材料股份有限公司（股票代碼：688033）子公司——北京天仁道和新材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天仁道和”）在北京成功舉行了戰(zhàn)略合作簽約儀式。雙方?jīng)Q定在固體、液體運(yùn)載火箭相關(guān)部段研發(fā)制造領(lǐng)域開(kāi)展深度合作，結(jié)成深度戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。星河動(dòng)力積極支持天仁道和在固體、液體火箭部件（整流罩、末級(jí)一體化結(jié)構(gòu)組件等）的業(yè)務(wù)發(fā)展，并利用自身在商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈的資源優(yōu)勢(shì)為天仁道和提供支持。同時(shí)，天仁道和將全力配合星河動(dòng)力商業(yè)航天運(yùn)載火箭新型號(hào)的研制，并為其商業(yè)航天發(fā)射業(yè)務(wù)提供相應(yīng)資源平臺(tái)。星河動(dòng)力和天仁道合的合作，反應(yīng)出星河動(dòng)力已經(jīng)在著力完善自己的供應(yīng)鏈，而供應(yīng)鏈建設(shè)是商業(yè)火箭企業(yè)從level 1邁向level 2的重要關(guān)鍵。
（1）星河動(dòng)力
星河動(dòng)力是國(guó)內(nèi)第一家實(shí)現(xiàn)連續(xù)、穩(wěn)定發(fā)射成功的民營(yíng)火箭公司。核心產(chǎn)品包括“智神星”系列中大型重復(fù)使用液體運(yùn)載火箭、“谷神星”系列輕小型固體運(yùn)載火箭等。公司創(chuàng)造了民營(yíng)火箭首家進(jìn)入500km太陽(yáng)同步軌道、800km傾斜軌道和晨昏軌道，首家成功實(shí)施海上發(fā)射，首家實(shí)現(xiàn)火箭量產(chǎn)和高密度發(fā)射，首家實(shí)現(xiàn)基于火箭末子級(jí)的在軌服務(wù)等多個(gè)行業(yè)里程碑，是目前發(fā)射次數(shù)最多、成功率最佳的民營(yíng)火箭公司。
（2）天仁道和
天仁道和主要從事樹(shù)脂基碳纖維復(fù)合材料及碳基復(fù)合材料制品相關(guān)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司建有千萬(wàn)級(jí)仿真平臺(tái)，擁有熱壓罐、模壓、纏繞、RTM 等多種成型設(shè)備及技術(shù)，具備結(jié)構(gòu)強(qiáng)度、振動(dòng)噪聲、環(huán)境應(yīng)力、工藝過(guò)程等有限元分析技術(shù)正向設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)能力。在樹(shù)脂基復(fù)合材料方面，已完成某商業(yè)航天火箭整流罩項(xiàng)目的材料開(kāi)發(fā)驗(yàn)證，模具工裝設(shè)計(jì)、制造，典型件試驗(yàn)驗(yàn)證；實(shí)現(xiàn)某型號(hào)火箭末級(jí)結(jié)構(gòu)一體化支架產(chǎn)品批量交付及新型號(hào)末級(jí)結(jié)構(gòu)一體化支架小批量交付。
目前，天仁道和與火箭企業(yè)關(guān)系比較密切的業(yè)務(wù)就是整流罩、末級(jí)一體化結(jié)構(gòu)組件等。在此之前，星河動(dòng)力合作比較密切的整流罩企業(yè)是天津愛(ài)思達(dá)。谷神星一號(hào)系列多款火箭，用的整流罩都是愛(ài)思達(dá)產(chǎn)的。本次簽約后，星河動(dòng)力和天仁道和的綁定將更加密切，以后星河動(dòng)力整流罩的訂單也會(huì)有所傾斜。
天仁道和作為國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域新進(jìn)入的具有獨(dú)立研發(fā)與設(shè)計(jì)能力的復(fù)合材料制品供應(yīng)商，具備成熟的碳基復(fù)合材料研發(fā)和生產(chǎn)能力。樹(shù)脂基復(fù)合材料制品應(yīng)用需要完成原材料選擇、設(shè)計(jì)、仿真分析、工藝開(kāi)發(fā)、試制到量產(chǎn)的一系列過(guò)程，除結(jié)構(gòu)力學(xué)性能的要求之外，還要進(jìn)一步滿足復(fù)材制品的耐高溫、耐腐蝕等的結(jié)構(gòu)功能一體化需求，這就要求公司具備豐富的原材料庫(kù)、生產(chǎn)技術(shù)儲(chǔ)備。雖然經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，我國(guó)已成為全球碳纖維最大產(chǎn)能國(guó)，2023 年國(guó)內(nèi)碳纖維產(chǎn)能約為 13.59 萬(wàn)噸，占全球產(chǎn)能 23.76 萬(wàn)噸的 57.2%，但國(guó)內(nèi)樹(shù)脂基碳纖維復(fù)合材料行業(yè)產(chǎn)能分散，產(chǎn)品多集中于中低端領(lǐng)域，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重。性能可靠性和工藝制造性是碳基復(fù)材制品的兩大挑戰(zhàn)，從性能可靠性角度來(lái)看，主要是指抗氧化、耐燒蝕和熱防護(hù)能力。從工藝制造性角度看，C/C、C/SiC 和 SiC/SiC 材料都有幾種不同的制造工藝，每種工藝均面臨各自的挑戰(zhàn)，特別在大尺寸構(gòu)件的加工、材料的相容性及分層問(wèn)題，以及制造工藝的經(jīng)濟(jì)性（成本和周期）等方面。
2024年12月16日，我國(guó)在文昌航天發(fā)射場(chǎng)使用長(zhǎng)征五號(hào)乙運(yùn)載火箭/遠(yuǎn)征二號(hào)上面級(jí)，成功將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)低軌01組衛(wèi)星發(fā)射升空，衛(wèi)星順利進(jìn)入預(yù)定軌道，發(fā)射任務(wù)獲得圓滿成功。
這是中國(guó)星網(wǎng)“國(guó)網(wǎng)”星座首次批量組網(wǎng)發(fā)射，一箭十星，標(biāo)志著中國(guó)星網(wǎng)正式邁入低軌互聯(lián)網(wǎng)星座建設(shè)階段，并朝著目標(biāo)邁出堅(jiān)定步伐：在未來(lái)5年內(nèi)發(fā)射約10%的衛(wèi)星，到2035年完成全部衛(wèi)星的發(fā)射。
衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)前景廣闊，但要實(shí)現(xiàn)信號(hào)好、網(wǎng)速快，必須得成網(wǎng)，發(fā)射更多衛(wèi)星，組建衛(wèi)星星座。中國(guó)星網(wǎng)建設(shè)運(yùn)營(yíng)的“國(guó)網(wǎng)”（GW）星座，是我國(guó)第一個(gè)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)計(jì)劃，也是我國(guó)首個(gè)空天一體6G互聯(lián)網(wǎng)計(jì)劃。
根據(jù)計(jì)劃，“國(guó)網(wǎng)”星座將建設(shè)GW—A59和GW—A2的兩個(gè)寬帶星座，總共發(fā)射12992顆衛(wèi)星，其中GW—A59星座6080顆，分布在500km以下的極低軌道；GW—A2星座6912顆，分布在1145km的近地軌道。
在應(yīng)用上，“國(guó)網(wǎng)”星座可搭載寬帶通信載荷、激光通信載荷、合成孔徑雷達(dá)載荷、光學(xué)遙感載荷等多種載荷，在航海、航空、信息安全、導(dǎo)航定位、氣象研究等諸多領(lǐng)域帶來(lái)全方位的技術(shù)支持，滿足不同用戶的需求和場(chǎng)景。
中國(guó)星網(wǎng)負(fù)責(zé)統(tǒng)籌規(guī)劃我國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域發(fā)展，其成立是中國(guó)衛(wèi)星通信、衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)的一個(gè)里程碑。早期，航天科技、航天科工、中國(guó)電科、中國(guó)科學(xué)院分別提出了鴻雁、虹云、天地一體化、全球多媒體等系列星座計(jì)劃；后來(lái)，國(guó)家決定將上述星座整體并入中國(guó)星網(wǎng)，希望以舉國(guó)之力推動(dòng)國(guó)家低軌互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)。
作為建設(shè)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的“主力軍”，中國(guó)星網(wǎng)自成立以來(lái)，積極推動(dòng)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
一是帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)集聚。作為首家落戶雄安新區(qū)的央企，中國(guó)星網(wǎng)發(fā)揮“鏈主”作用，吸引了多家衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)上下游企業(yè)落地雄安，助力雄安衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)。同時(shí)，中國(guó)星網(wǎng)積極與上海、重慶等地合作推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)，如其與上海市浦東新區(qū)簽署合作協(xié)議，共同打造衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和北斗系統(tǒng)融合發(fā)展的創(chuàng)新高地、人才高地、產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)、應(yīng)用示范區(qū)和開(kāi)放生態(tài)園區(qū)。
二是促進(jìn)協(xié)同創(chuàng)新，中國(guó)星網(wǎng)與長(zhǎng)安汽車、重慶聯(lián)通簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，在車聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛、車輛感知等領(lǐng)域開(kāi)展合作；攜手中國(guó)兵器、中國(guó)移動(dòng)聯(lián)合成立中國(guó)時(shí)空信息集團(tuán)，并成立中國(guó)空天信息和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新聯(lián)盟，整合各方優(yōu)勢(shì)資源，推動(dòng)時(shí)空信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
三是推動(dòng)應(yīng)用拓展。中國(guó)星網(wǎng)與重慶聯(lián)合發(fā)布創(chuàng)新推動(dòng)北斗規(guī)模應(yīng)用先行先試行動(dòng)方案，計(jì)劃在重慶建設(shè)國(guó)家時(shí)空大數(shù)據(jù)中心、部署北斗規(guī)模應(yīng)用操作系統(tǒng)等，推動(dòng)北斗系統(tǒng)在國(guó)計(jì)民生重點(diǎn)行業(yè)和大眾消費(fèi)領(lǐng)域的規(guī)?；瘧?yīng)用。
（1）A股門檻大幅提升，IPO退出艱難
我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)過(guò)往長(zhǎng)期以A股IPO退出為主。2023年后，受到《證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》（以下簡(jiǎn)稱“827新規(guī)”）等政策影響，疊加2024年證監(jiān)會(huì)與三大證券交易所陸續(xù)發(fā)布的系列規(guī)定，A股上市門檻大幅提高，上市數(shù)量下降。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年前三季度合計(jì)僅有69家企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，較2023年同期的同比下降73.86%。第三季度A股僅有25家企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，較去年同期的91家同比下降72.53%。
圖表1：2017年-2024年第三季度中國(guó)A股IPO數(shù)量情況（單位：家）
2024年A股IPO募集能力大幅下降趨勢(shì)更加明顯。2024年前三季度IPO首發(fā)募集金額合計(jì)為478.68億元，同比下降85.21%。2024年第三季度IPO首發(fā)募集金額為153.75億元，僅為去年同期（1,139.56億元）的八分之一。
圖表2：2017年-2024年第三季度中國(guó)A股IPO首發(fā)募集情況（單位：億元）
在IPO企業(yè)所在板塊方面，在上市數(shù)量方面，2024年第三季度的上市企業(yè)主要集中在創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板第三季度合計(jì)有11家企業(yè)上市，主板合計(jì)有7家企業(yè)上市，北交所有3家企業(yè)上市，科創(chuàng)板有3家企業(yè)上市。
圖表3：2024年第三季度A股IPO板塊分布（按數(shù)量）
在募資金額方面，2024年第三季度創(chuàng)業(yè)板募資能力最強(qiáng)，合計(jì)首發(fā)募集金額合計(jì)為64.60億元。主板募資能力次之，金額合計(jì)為55.38億元?？苿?chuàng)板合計(jì)募集金額為26.69億元，北交所合計(jì)募集金額為7.08億元。
圖表4：2024年第三季度A股IPO板塊分布（按金額）
2024年第三季度A股首發(fā)募集金額前十大IPO的合計(jì)融資金額為92.56億元，占本季度全部IPO企業(yè)首發(fā)募集金額的60.20%。融資金額前十家企業(yè)新材料領(lǐng)域項(xiàng)目較多。
圖表5：2024年第三季度A股首發(fā)募集金額前十大IPO情況
（2）港股IPO募集復(fù)蘇，成為境外上市首選
受到A股上市受阻的影響，越來(lái)越多的企業(yè)選擇出海進(jìn)行境外上市。2024年4月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出“拓展優(yōu)化資本市場(chǎng)跨境互聯(lián)互通機(jī)制。拓寬企業(yè)境外上市融資渠道，提升境外上市備案管理質(zhì)效”。同月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》，提出“支持科技型企業(yè)依法依規(guī)境外上市，落實(shí)好境外上市備案管理制度，更好支持科技型企業(yè)境外上市融資發(fā)展”。在諸多支持境內(nèi)企業(yè)赴境外上市的政策以及美聯(lián)儲(chǔ)降息的影響下，港股美股將陸續(xù)迎來(lái)更多中企IPO。
從2024年預(yù)計(jì)跨境上市的企業(yè)來(lái)看，港股已成為企業(yè)境外上市募資的首選。根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市備案情況》，截至2024年10月31日，合計(jì)有112家企業(yè)申報(bào)境外上市[1]。其中，赴香港聯(lián)交所上市的（以下簡(jiǎn)稱“港交所”）備案企業(yè)[2]為82家，占比73.21%，赴美國(guó)納斯達(dá)克交易所上市的備案企業(yè)為25家，占比22.32%。另外，赴臺(tái)灣證券交易所上市的備案企業(yè)為3家，赴阿斯塔納國(guó)際交易所上市的備案企業(yè)為1家，赴紐約證券交易所上市的備案企業(yè)為1家。
另外，有14家已在港交所上市企業(yè)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了有關(guān)實(shí)施港股全流通的備案申請(qǐng)。港股全流通是指在港交所上市的中國(guó)企業(yè)可以全面將其內(nèi)資股轉(zhuǎn)換為港股，從而在港股市場(chǎng)上進(jìn)行流通。這一政策旨在進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)的改革，增加港股市場(chǎng)的流動(dòng)性。
圖表6：截至2024年第三季度中國(guó)跨境上市企業(yè)備案情況（按數(shù)量）
數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市備案情況》
從預(yù)計(jì)跨境上市企業(yè)的行業(yè)來(lái)看，跨境上市企業(yè)所屬行業(yè)包括新一代信息技術(shù)領(lǐng)域（IC設(shè)計(jì)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)等）、以及健康醫(yī)療（醫(yī)療服務(wù)、生物制藥等）為主。其中不乏一些消費(fèi)領(lǐng)域、文娛傳播領(lǐng)域及教育領(lǐng)域的企業(yè)。在目前A股偏好硬科技領(lǐng)域企業(yè)的大背景下，毛戈平、蜜雪冰城等消費(fèi)領(lǐng)域品牌紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。
圖表7：截至2024年第三季度中國(guó)跨境上市企業(yè)備案行業(yè)情況（按數(shù)量）
從2024年已經(jīng)上市的企業(yè)來(lái)看，前三季度跨境上市的熱度集中匯集在港股市場(chǎng)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年前三季度，港股合計(jì)有45家企業(yè)上市，數(shù)量同比上升2.27%。
圖表8：2017年-2024年第三季度港股IPO數(shù)量情況（單位：家）
2024年港股的募資水平則得到極大的復(fù)蘇，2024年前三季度港股IPO首發(fā)募集金額合計(jì)達(dá)到557.54億港幣，首發(fā)募集金額同比增長(zhǎng)了124.02%，已超過(guò)2023年港股全年募集情況。
圖表9：2017年-2024年第三季度港股IPO首發(fā)募集金額情況（單位：億港幣）
2024年第三季度港股首發(fā)募集金額前十大IPO的合計(jì)融資金額為415.66億港幣，占本季度全部IPO企業(yè)首發(fā)募集金額的74.55%。融資金額前十家企業(yè)包括消費(fèi)電子、消費(fèi)、汽車交通、農(nóng)林牧漁等領(lǐng)域。
圖表10：2024年第三季度港股首發(fā)募集金額前十大IPO情況
12月25日上午，50億元的“陜西戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展并購(gòu)基金”在陜西國(guó)資國(guó)企戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展大會(huì)暨并購(gòu)基金發(fā)布會(huì)上正式亮相，出資方分別是長(zhǎng)安匯通、工銀投資及開(kāi)源證券。這是9月24日證監(jiān)會(huì)發(fā)布“并購(gòu)六條”之后，首批落地的省級(jí)并購(gòu)基金。
（1）特殊時(shí)期：再議兩大難題
新質(zhì)生產(chǎn)力戰(zhàn)略任務(wù)已在全國(guó)徹底鋪開(kāi)。相比此前的“科改”“雙百”等舉措，此次在中央號(hào)召下錨定新質(zhì)生產(chǎn)力的時(shí)代坐標(biāo)，是一個(gè)更具全局性和長(zhǎng)期性的戰(zhàn)略選擇。例如近期國(guó)務(wù)院國(guó)資委黨委署名文章中的一句話深刻點(diǎn)名要義：“把發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力作為一項(xiàng)重大政治任務(wù)和長(zhǎng)期戰(zhàn)略任務(wù)抓緊抓好”。
國(guó)資國(guó)企正面臨著“育新難”。如果以陜西為例，省國(guó)資委監(jiān)管的16家省屬上市公司中，除金融行業(yè)的2家外，前5名幾乎被能源類壟斷性企業(yè)霸占。
或放眼整個(gè)北方，結(jié)果如出一轍。如上圖所示（市值以12月25日收盤(pán)計(jì)，下同），北方各省國(guó)資委監(jiān)管的市值排名靠前的省屬上市公司中，均有能源類壟斷性企業(yè)的身影，其中不乏“市值第一”或“數(shù)量唯一”，而戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的身影略顯單薄。
分析指出，這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，是人才結(jié)構(gòu)、研發(fā)投入及激勵(lì)機(jī)制多重因素作用下的結(jié)果。作為這種反差的最佳例證是，陜西14家科創(chuàng)板公司中，民營(yíng)企業(yè)8家，占比近6成。
與國(guó)資體系“育新難”不同，引導(dǎo)基金中的財(cái)政資金正面臨著“退出難”的挑戰(zhàn)。在新國(guó)九條收緊IPO節(jié)奏之后，創(chuàng)投行業(yè)大受沖擊。處于排隊(duì)狀態(tài)的24家江蘇企業(yè)中，14家間接拿到過(guò)政府引導(dǎo)基金的投資，浙江遞交IPO申請(qǐng)的22家，其中12家間接拿到過(guò)政府引導(dǎo)基金的投資，占比均在50%左右。最新消息是，浙江已有11家擬上市公司已呈終止(撤回)狀態(tài)，意味著短期內(nèi)無(wú)緣資本市場(chǎng)，其中7家是專精特新小巨人。
兩難之中，證監(jiān)會(huì)“并購(gòu)六條”成為關(guān)鍵舉措。最新響應(yīng)的地方政府是深圳，在“并購(gòu)14條”中，顯著的提出一系列指標(biāo)：推動(dòng)深圳境內(nèi)外上市公司總市值突破15萬(wàn)億元、完成并購(gòu)重組項(xiàng)目突破100單、交易總價(jià)值突破300億元。這在IPO上市之外，為創(chuàng)新資本的有序退出開(kāi)辟了一條綠色通道。至此，可以看到“陜西版并購(gòu)基金”的巨大意義。
（2）率先搶跑：AIC介入“并購(gòu)”
工銀投資此次現(xiàn)身，意味著其作為AIC在全國(guó)率先搶跑并購(gòu)基金領(lǐng)域。工銀投資黨委副書(shū)記表示：此次三方合作的并購(gòu)基金，一方面助力省屬國(guó)企上市公司產(chǎn)業(yè)鏈，企業(yè)挖掘優(yōu)質(zhì)配送標(biāo)的，另一方面可助力科創(chuàng)企業(yè)通過(guò)卡脖子實(shí)現(xiàn)高水平科技獨(dú)立自主，助推區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
回到并購(gòu)預(yù)期，為什么說(shuō)陜西機(jī)會(huì)巨大呢？
依據(jù)海通策略所提“并購(gòu)重組三大方向”可知，科技股、制造龍頭、國(guó)有企業(yè)將是主戰(zhàn)場(chǎng)，此一預(yù)期下，陜西都有充分優(yōu)勢(shì)。
1：科技股：
從存量上市公司看，陜西高新技術(shù)板塊上市公司數(shù)量占比達(dá)43.5%，排在全國(guó)第2（界面智庫(kù)，截至2024年1月31日），僅次于江蘇。
從增量擬上市公司看，陜西最新披露的后備企業(yè)名單數(shù)量已增至500家，其中80%為民營(yíng)科創(chuàng)型企業(yè)。
2：制造龍頭：重型卡車、光伏制造、現(xiàn)代機(jī)床、航空航天作為陜西優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，都培育出了行業(yè)龍頭。預(yù)期這一領(lǐng)域的并購(gòu)將多呈現(xiàn)“大吃小”格局，最激動(dòng)人心的看點(diǎn)是“借并購(gòu)造集群”。
3：國(guó)有企業(yè)。陜西是國(guó)資大省。數(shù)據(jù)顯示，2023年陜西省屬企業(yè)營(yíng)業(yè)收入排名全國(guó)第5位、利潤(rùn)總額排名第5位。截至2024年9月，省國(guó)資委監(jiān)管的16家A股上市公司資產(chǎn)總額8353億元，已經(jīng)是穩(wěn)增長(zhǎng)的絕對(duì)主力。
因此，陜西版并購(gòu)基金大概率將以國(guó)資優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域?yàn)閭?cè)重，即在傳統(tǒng)主營(yíng)依然穩(wěn)健的背景下，以參股、混改、委托等多種方式使“并入資產(chǎn)有更為上乘的表現(xiàn)”。
（3）工具上新：“補(bǔ)位”基金矩陣
“陜西版并購(gòu)基金”將是長(zhǎng)安匯通助力省屬企業(yè)“調(diào)結(jié)構(gòu)”的新利器。公司董事長(zhǎng)陶峰在現(xiàn)場(chǎng)表示：并購(gòu)基金將圍繞“優(yōu)化國(guó)資產(chǎn)業(yè)布局、助力國(guó)企轉(zhuǎn)型升級(jí)、構(gòu)筑協(xié)同創(chuàng)新生態(tài)”三大目標(biāo)迅速推進(jìn)，在具體策略上，將采取“直投”與“子基金”并行的市場(chǎng)化運(yùn)作模式。同時(shí)，這一工具的“上新”，也意味著公司構(gòu)筑起了成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)、改革助力、上市加速和并購(gòu)重組五大功能的全周期基金矩陣。
據(jù)“瞭望”今年7月報(bào)道，長(zhǎng)安匯通累計(jì)投資55個(gè)新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目,所投項(xiàng)目投后總估值1427億元,較投前增長(zhǎng)63%，正成為陜西現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的一股“生力軍”。
行至25日上午，長(zhǎng)安匯通介入并購(gòu)業(yè)務(wù)的友軍顯著擴(kuò)容了。先是并購(gòu)基金與延長(zhǎng)石油、陜煤集團(tuán)、陜有色、電子信息集團(tuán)、法士特、中陜核共六省屬上市公司“母公司”達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議，意味著決策鏈條更為順暢。同時(shí)北交所明星券商開(kāi)源證券的加入，也成為重要援手。截至2023年底，開(kāi)源證券累計(jì)保薦承銷北交所上市企業(yè)14家，行業(yè)排名第3。
就在19日，80余家北交所上市公司齊聚開(kāi)源證券交易，核心主題即是——并購(gòu)?！瓣兾靼娌①?gòu)基金”最大特點(diǎn)是“國(guó)民雙進(jìn)”，實(shí)現(xiàn)新質(zhì)生產(chǎn)力在陜西的生根與升騰，尤其是主要交易都將在二級(jí)市場(chǎng)上發(fā)生，亦是陜西主動(dòng)擁抱資本市場(chǎng)、構(gòu)建高效優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新生態(tài)的重要看點(diǎn)。
①并購(gòu)基金通常運(yùn)營(yíng)4-5年，DPI可以達(dá)到1以上，但單筆投資的回報(bào)不會(huì)特別高，通常對(duì)消費(fèi)、服務(wù)、醫(yī)療、先進(jìn)制造等傳統(tǒng)行業(yè)比較青睞。②未來(lái)，國(guó)資等戰(zhàn)略性買家將在并購(gòu)交易中扮演重要角色。③為解決流動(dòng)性問(wèn)題，促進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)交易，上海股權(quán)托管交易中心閔行服務(wù)中心正式揭牌成立。
近日，“第三屆中國(guó)私募股權(quán)基金流動(dòng)性峰會(huì)”在上海舉行。由于IPO的階段性收縮，S基金和并購(gòu)成為市場(chǎng)選擇的退出渠道。在當(dāng)前“并購(gòu)熱”持續(xù)的同時(shí)，S交易所也在擴(kuò)容。此外，今年以來(lái)，包括湖南、上海、安徽、成都等在內(nèi)的地區(qū)紛紛設(shè)立S基金，為GP們的退出提供了更多渠道。
關(guān)注四類資產(chǎn)，并購(gòu)基金有望解決流動(dòng)性困局在并購(gòu)升溫的當(dāng)下，一直從事于并購(gòu)交易和并購(gòu)基金的信宸資本合伙人王冉旭，談及了并購(gòu)基金能否成為中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)中一把“鑰匙”的看法。王冉旭認(rèn)為，市場(chǎng)上對(duì)于并購(gòu)基金一直有很大的誤解，即并購(gòu)基金是資本運(yùn)作，低買高賣?！皩?shí)際上，并購(gòu)基金收購(gòu)企業(yè)以后，靠得是推動(dòng)企業(yè)治理和決策能力提升，通過(guò)企業(yè)成長(zhǎng)和效率提高獲得回報(bào)和收益。本質(zhì)上，是對(duì)被投企業(yè)的精耕細(xì)作，并非資本運(yùn)作?！蓖瑫r(shí)，市場(chǎng)對(duì)于并購(gòu)基金也有“野蠻人”的說(shuō)法，對(duì)此，王冉旭認(rèn)為，并購(gòu)基金的定位是管理層合伙人。如果一家企業(yè)沒(méi)有好的管理層，沒(méi)有凝聚力的文化，并購(gòu)基金也是獨(dú)木難支，甚至一開(kāi)始就不會(huì)作出投資決策。王冉旭認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)聚焦并購(gòu)交易，在退出難下，并購(gòu)基金作為其中一環(huán)能夠幫助行業(yè)解決一些流動(dòng)性困局。“但并購(gòu)基金也不是接盤(pán)俠，不是為了購(gòu)買其他GP存量資產(chǎn)而存在。
一般而言，并購(gòu)基金會(huì)關(guān)注有較強(qiáng)獨(dú)特性的資產(chǎn)做交易。”那么，什么是有特殊性的交易資產(chǎn)呢？在王冉旭看來(lái)，一是，行業(yè)屬性相對(duì)偏傳統(tǒng)，例如消費(fèi)、服務(wù)、醫(yī)療、先進(jìn)制造；二是，有一定收入和體量、業(yè)務(wù)模式穩(wěn)定，現(xiàn)金流好的公司；第三企業(yè)要有核心競(jìng)爭(zhēng)力，不要求高速回報(bào)，但最好有潛力釋放空間；第四，估值邏輯要清楚。并購(gòu)基金通常以稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)（EBITDA），或者PE進(jìn)行估值。
王冉旭表示，基于并購(gòu)基金對(duì)企業(yè)的關(guān)注類型，并購(gòu)基金具有單筆投資規(guī)模大、回報(bào)穩(wěn)定、損失率低、DPI高的特點(diǎn)。“通常運(yùn)營(yíng)4-5年，DPI可以達(dá)到1以上。但硬幣的另一面是單筆投資的回報(bào)不會(huì)特別高，很少能賺到VC機(jī)構(gòu)10倍以上的收益。”交易層面，在并購(gòu)熱的當(dāng)下，王冉旭表示，并購(gòu)基金的確會(huì)收購(gòu)其他VC、PE的投資項(xiàng)目，但提前是底層資產(chǎn)滿足上述要求。而在退出上，并購(gòu)基金的收益一般來(lái)自于企業(yè)分紅，和項(xiàng)目的整體退出。在退出上，王冉旭進(jìn)一步表示，與VC/PE一樣，并購(gòu)基金的退出，是以控制權(quán)的轉(zhuǎn)讓而退出。“在中國(guó)，國(guó)際化的并購(gòu)基金非?；钴S，隨著并購(gòu)交易市場(chǎng)的擴(kuò)大，包括國(guó)資在內(nèi)的戰(zhàn)略性買家將在未來(lái)扮演重要角色?！?/span>
輻射浦西大虹橋板塊，上海股交中心閔行服務(wù)中心成立為解決流動(dòng)性問(wèn)題，促進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)交易，上海股權(quán)托管交易中心閔行服務(wù)中心正式揭牌成立。上海股交中心總經(jīng)理張雋表示，上海股權(quán)托管交易中心是上海國(guó)際金融中心以及科創(chuàng)中心建設(shè)的重要載體，主要服務(wù)科技企業(yè)和科創(chuàng)類投資機(jī)構(gòu)。“近兩年證監(jiān)會(huì)賦予了上海股交中心三個(gè)創(chuàng)新工具，一是私募股權(quán)和創(chuàng)意投資份額轉(zhuǎn)讓的平臺(tái)，二是認(rèn)股權(quán)綜合服務(wù)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，三是上海專精特新專板。圍繞這三個(gè)創(chuàng)新工具和產(chǎn)品，上海股交中心又做了私募基金投融資平臺(tái)、中小微企業(yè)綜合金融服務(wù)平臺(tái)、已上市企業(yè)規(guī)范培育的平臺(tái)來(lái)提升服務(wù)能級(jí)。
行業(yè)人士表示，S交易策略作為退出的一種補(bǔ)充，趨勢(shì)也在朝著多元化變化?！斑^(guò)去一年盡管S交易整體規(guī)模不大，也非常分散，但有各種新的交易類型出現(xiàn)。以前市場(chǎng)主要聚焦簡(jiǎn)單的份額轉(zhuǎn)讓，但這種交易機(jī)會(huì)越來(lái)越少。從GP角度看，接續(xù)性基金交易的復(fù)雜性越來(lái)越多。今年，大的機(jī)構(gòu)更加喜歡直接進(jìn)入到GP的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中，而不是簡(jiǎn)單去接一個(gè)份額。因此，GP手上的好項(xiàng)目成為單個(gè)項(xiàng)目退出的關(guān)鍵。
隨著上海股交中心閔行服務(wù)中心的成立，該服務(wù)中心將聚焦、輻射上海浦西尤其大虹橋板塊的私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)，為國(guó)資私募股權(quán)基金份額的轉(zhuǎn)讓提供合規(guī)、安全且便利的通道。作為中國(guó)第二家“S基金的交易平臺(tái)”，上海股權(quán)托管交易中心（簡(jiǎn)稱，上海股交中心）自2021年12月獲批私募股權(quán)份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)以來(lái)，在服務(wù)私募股權(quán)退出方面也表現(xiàn)突出。截至今年12月9日，上海股交中心下屬的上海私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)共計(jì)上線116單基金份額，含份額組合、基金底層股權(quán)；已成交103筆，成交總份（股）數(shù)約為205.31億份（股），成交總金額約為221.03億元；完成39單份額質(zhì)押登記業(yè)務(wù)，質(zhì)押份數(shù)為63.37億份，融資金額約72.76億元，其中9單為基金份額質(zhì)押登記，質(zhì)押份數(shù)為13.18億份，融資金額約19.05億元。
編輯：馮征昊（半導(dǎo)體芯片、激光器、新能源） 校對(duì)：王延韜 審核：侯曉鵬
閆晨曦（復(fù)合材料、衛(wèi)星通信、金融資本）
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